>> 光大證券-勁仔食品(003000)2023年三季報點評：收入增長強(qiáng)勁，成本持續(xù)改善-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：勁仔食品發(fā)布2023年三季報，上年同期調(diào)整后，公司23Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入14.93億元，同比增長47.85%；歸母凈利潤1.33億元，同比增長47.49%；扣非歸母凈利潤1.09億元，同比增長31.87%。其中23Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.69億元，同比增長45.92%；歸母凈利潤0.50億元，同比增長48.36%；扣非歸母凈利潤0.38億元，同比增長26.11%。收入表現(xiàn)超出市場預(yù)期。
現(xiàn)代渠道持續(xù)開拓，散稱渠道表現(xiàn)突出?；鶖?shù)提升的背景下，23Q3公司收入增速進(jìn)一步拉升，今年二季度以來收入絕對值維持了逐季攀升態(tài)勢。公司維持了大包裝戰(zhàn)略下的動力，渠道拓展增勢仍存。分品規(guī)看，散裝品規(guī)增長快速，營收占比進(jìn)一步提升；大包裝品規(guī)增勢良好，前三季度收入增速高于整體水平；品牌勢能提升拉動下，原有主要品規(guī)小包裝前三季度收入維持較快增速。分產(chǎn)品看，公司各品類均實現(xiàn)不同程度業(yè)績增長，第一大品類魚制品動銷良好；新品鵪鶉蛋快速放量，月銷售額環(huán)比持續(xù)提升，已成為公司第二大單品；魔芋品類相對穩(wěn)健，有望成為億級單品。
魚制品成本回落提振毛利率，短期費(fèi)用增加影響盈利水平。毛利率方面，23Q1-Q3/23Q3公司毛利率分別為26.47%/26.80%；23Q3同比+3.22pcts，環(huán)比+0.29pcts。主要系進(jìn)入新采購季，主要原材料鳀魚干價格有所回落，成本壓力相對緩解，同時體量提升下規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，毛利率有所改善。費(fèi)用端，23Q1-Q3/23Q3銷售費(fèi)用率分別為11.44%/11.94%；23Q3同比+3.02pcts，環(huán)比+1.47pcts。主要系公司對線上渠道費(fèi)用有所增加；疊加戰(zhàn)略咨詢費(fèi)用的投入提升。23Q1-Q3/23Q3管理費(fèi)用率分別為3.78%/3.77%；23Q3同比-0.64pcts，環(huán)比+0.05pcts。綜合來看，23Q1-Q3/23Q3公司歸母凈利率分別為8.92%/8.80%；23Q3同比+0.14pcts，環(huán)比-0.21pcts。成本壓力緩解下公司盈利水平同比有所修復(fù)。展望全年，23Q2起公司收入基數(shù)提升，但多渠道布局下逐季向好趨勢不減。公司擁抱新渠道，積極推進(jìn)與多家零食量販系統(tǒng)合作進(jìn)程，散稱渠道收入增長強(qiáng)勁，有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。新品鵪鶉蛋收入增勢良好，且公司持續(xù)推進(jìn)鵪鶉蛋產(chǎn)能建設(shè)，盈利水平有望改善。核心單品魚干進(jìn)入新采購季，成本端改善下有望助力盈利能力恢復(fù)。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司大包裝戰(zhàn)略推進(jìn)下現(xiàn)代渠道拓展順利，品牌勢能提升亦拉動傳統(tǒng)渠道營收增長加速。上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤至1.87/2.49/3.11億元（較前次分別上調(diào)2.78%/3.11%/2.55%），對應(yīng)EPS分別為0.41/0.55/0.69元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26X/20X/16X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料成本波動；現(xiàn)代渠道拓展不達(dá)預(yù)期；食品安全風(fēng)險。
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