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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前3季度，公司實(shí)現(xiàn)收入14.93億元，同比+47.85%；歸母凈利潤1.33億元，同比+47.49%；扣非歸母凈利潤1.09億元，同比+31.87%。23Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入5.69億元，同比+45.92%；歸母凈利潤0.50億元，同比+48.36%；扣非歸母凈利潤0.38億元，同比+26.30%。
　　收入端，新渠道帶動高增，新品類表現(xiàn)亮眼。23Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入5.69億元，同比+45.92%，收入延續(xù)高增，且較23Q2環(huán)比提速，預(yù)計(jì)主要系：（1）大包裝產(chǎn)品持續(xù)放量；（2）積極擁抱新媒體和社區(qū)團(tuán)購渠道；（3）鵪鶉蛋新品表現(xiàn)亮眼；（4）大包裝、散稱裝產(chǎn)品增厚渠道利差，帶動現(xiàn)代渠道招商。
　　原材料成本高位回落，盈利能力逐步修復(fù)。2023Q3，公司毛利率同比+3.22pct至26.80%，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+3.02/-0.64/+0.17/+0.96pct至11.94%/3.77%/1.98%/-0.18%。毛銷差同比+0.21pct至14.86%，預(yù)計(jì)主要系：（1）使用的鳀魚成本高位回落；（2）鵪鶉蛋成本高位回落且產(chǎn)能逐步提升后規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)；2023Q3，公司凈利率同比+0.07pct至8.79%，扣非歸母凈利率同比-1.01pct至6.68%。所得稅率提升預(yù)計(jì)主要系不同稅率子公司的盈利結(jié)構(gòu)變化。新渠道持續(xù)放量，2023年展望積極。長期看好公司通過大包裝、散稱裝產(chǎn)品增厚渠道利差，補(bǔ)足渠道短板，通過鵪鶉蛋打造第二增長曲線，產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動支撐收入高增；短期看好鵪鶉蛋產(chǎn)能瓶頸突破和原料掌控加強(qiáng)、小魚成本回落改善盈利能力。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為20.04/26.39/33.70億元，凈利潤分別為1.72/2.40/3.14億元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道開拓不及預(yù)期、原材料價(jià)格與匯率波動、食品安全事件。