>> 中信建投-勁仔食品(003000)收入持續(xù)高增，渠道勢能延續(xù)-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
479KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
安雅澤,余璇 |
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核心觀點(diǎn)
公司2022年以來用“大包裝”推動整盒裝、袋裝產(chǎn)品銷售，不斷推進(jìn)線下傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道和線上渠道立體式全渠道穩(wěn)健發(fā)展。產(chǎn)品矩陣方面，公司聚焦魚制品、豆制品、禽類制品三大品類，“小魚、豆干、肉干、鵪鶉蛋、魔芋、素肉”六大產(chǎn)品系列。公司產(chǎn)品已經(jīng)做好品類豐富、消費(fèi)者口味接受度較高的打磨和準(zhǔn)備，疊加公司渠道開拓下經(jīng)銷商數(shù)量增加和零食專營渠道快速放量，我們認(rèn)為公司已經(jīng)步入快速發(fā)展軌道，未來1-2年營收將繼續(xù)高增。
事件
公司發(fā)布2023年三季度報告
公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.93億元，同比增長47.85%，歸母凈利潤1.33億元，同比增長47.39%；公司單Q3營業(yè)收入5.69億元，同比增長45.92%，歸母凈利潤0.5億元，同比增長48.56%。
簡評
“大包裝+散裝”矩陣并行增長，渠道勢能延續(xù)
公司以“大包裝+散裝”產(chǎn)品組合為基礎(chǔ)，繼續(xù)以“大包裝升級”為戰(zhàn)略抓手，持續(xù)進(jìn)入高勢能渠道，完善終端網(wǎng)點(diǎn)覆蓋。收入端，公司單Q3收入同比高增45.92%，較Q2環(huán)比提速10.75pcts（Q2營收同比增長35.17%），主要系公司持續(xù)開發(fā)及優(yōu)化經(jīng)銷商、落實(shí)終端市場建設(shè)、新產(chǎn)品推廣以及新媒體平臺收入增長。公司新品深海鳀魚上市后銷售情況良好，根據(jù)勁仔官方公眾號，深海鳀魚在西安門店的雙節(jié)活動現(xiàn)場銷售火爆，單店單場單品銷售額破7000元，活動期間銷售額20萬元。
毛利率修復(fù)，凈利率回升
2023年單Q3公司毛利率26.8%，同比提升3.81pcts，主要系上游魚制品等原材料價格回落，工廠端規(guī)模效應(yīng)釋放，毛利率逐季改善。此外，公司已實(shí)現(xiàn)肯尼亞野生鳀魚的大批量、常態(tài)化進(jìn)口，公司目前肯尼亞鳀魚干加工廠設(shè)計產(chǎn)能為日處理鮮魚200噸。公司單Q3銷售/管理費(fèi)用率分別為11.94%/3.77%，分別同比變化+3.02pcts/-0.06pcts，銷售費(fèi)用率提升主要系公司人員薪酬、品牌推廣費(fèi)與電商平臺推廣服務(wù)費(fèi)增加。單Q3歸母凈利率8.8%，同比提升0.16pcts。
盈利預(yù)測與投資建議：公司2022年以來用“大包裝”推動整盒裝、袋裝產(chǎn)品銷售，不斷推進(jìn)線下傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道和線上渠道立體式全渠道穩(wěn)健發(fā)展。產(chǎn)品矩陣方面，公司聚焦魚制品、豆制品、禽類制品三大品類，“小魚、豆干、肉干、鵪鶉蛋、魔芋、素肉”六大產(chǎn)品系列，9月公司計劃投資2.8億元，在北海建設(shè)休閑食品智慧產(chǎn)業(yè)園，加碼產(chǎn)品產(chǎn)能布局。公司產(chǎn)品已經(jīng)做好品類豐富、消費(fèi)者口味接受度較高的打磨和準(zhǔn)備，疊加公司渠道開拓下經(jīng)銷商數(shù)量增加和零食專營渠道快速放量，我們認(rèn)為公司已經(jīng)步入快速發(fā)展軌道，未來1-2年營收將繼續(xù)高增。我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年收入分別為20.11/25.02/30.53億元，同比增長37.6%/24.4%/22.0%，凈利潤分別為1.78/2.30/2.85億，同比增長42.9%/29.2%/23.8%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：
1.新品矩陣設(shè)計不達(dá)預(yù)期，新推出的產(chǎn)品可能不受消費(fèi)者喜愛；
2.新渠道拓展不順，零食專營渠道可能會到達(dá)峰值，然后增速變緩，行業(yè)內(nèi)激烈的競爭使得單店的效益下降；零食行業(yè)競爭加劇，各家品牌紛紛為了搶占市占率而大打折扣，使得行業(yè)利潤水平下降；
3.商超人流量大幅下滑，會使得商超這個渠道的營收進(jìn)一步萎縮；
4.居民消費(fèi)力下降，居民對可選食品的購買欲望下降，以家庭為單位的零食的購買減少，或者縣鄉(xiāng)、低線城市的小品牌產(chǎn)品因為低價而重新受到歡迎。
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