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事件
　　公司發(fā)布三季報(bào)，23年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)14.93/1.33/1.09億元，同比47.85%/47.39%/31.77%，2023年單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)5.69/0.5/0.38億元，同比45.92%/48.56%/26.3%。
　　核心觀點(diǎn)
　　收入延續(xù)高增速態(tài)勢(shì)，三季度全品類實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)、鵪鶉蛋表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品看，魚(yú)制品延續(xù)了上半年以來(lái)的較好表現(xiàn)，保持了快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；蛋制品動(dòng)銷積極、市場(chǎng)反饋良好，處于大單品快速放量期，單季度銷售突破了億元大關(guān)，有望培育成為公司第二個(gè)十億級(jí)大單品；肉干、豆制品保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。分渠道看，經(jīng)銷渠道表現(xiàn)良好，公司不斷擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)布局、提升單店產(chǎn)出，與經(jīng)銷商合力加強(qiáng)市場(chǎng)推廣、效果顯著；零食專營(yíng)基于公司整體戰(zhàn)略保持穩(wěn)定發(fā)展，今年將全面建立與中大型零食系統(tǒng)合作。線上渠道在抖音快手、美團(tuán)等新媒體平臺(tái)推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)高增。
　　毛利率同步大幅改善、環(huán)比進(jìn)一步修復(fù)，銷售費(fèi)用率因銷售人員相關(guān)費(fèi)用、品牌推廣費(fèi)與平臺(tái)推廣服務(wù)費(fèi)增加而上升。23年前三季度，公司毛利率/歸母凈利率為26.47%/8.92%，分別同比0.43/-0.03pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.44%/3.78%/1.88%/-0.4%，分別同比0.9/-1.38/0.04/0.79pct。23年單三季度，公司毛利率/歸母凈利率為26.8%/8.8%，分別同比+3.22/+0.16pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.94%/3.77%/1.98%/-1.14%，分別同比+3.02/-0.64/+0.17/-0.03pct。
　　展望全年，大單品矩陣清晰、品牌勢(shì)能持續(xù)累積，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步上行。小魚(yú)干原材料穩(wěn)定、高價(jià)庫(kù)存已于上半年消化完畢，從下半年新魚(yú)汛期采購(gòu)價(jià)格來(lái)看較去年高點(diǎn)呈下行趨勢(shì)，成本端如期改善、毛利率預(yù)期平穩(wěn)，同時(shí)公司啟動(dòng)品牌升級(jí)戰(zhàn)略，在西安試點(diǎn)高端小魚(yú)產(chǎn)品，目前反饋積極；公司產(chǎn)品矩陣清晰聚焦，從產(chǎn)品工藝、配方、包裝等多方面不斷升級(jí)迭代鵪鶉蛋產(chǎn)品，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，一方面加強(qiáng)與上游養(yǎng)殖合作、保證原料品質(zhì)與穩(wěn)定性，另一方面通過(guò)鵪鶉蛋打開(kāi)散稱渠道，不斷加強(qiáng)終端鋪貨率。大包裝戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品升級(jí)后將抬升出廠價(jià)、解決渠道拓展痛點(diǎn)，從量?jī)r(jià)兩方面推動(dòng)收入端提速。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，根據(jù)三季報(bào)情況略上調(diào)23年收入/歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至20.72/1.85億元（原預(yù)測(cè)值為19.81/1.84億元），同比+41.69%/48.2%，維持24-25年收入增速預(yù)測(cè)不變，2024年收入/歸母凈利分別25.61/2.52億元（原預(yù)測(cè)值為24.49/2.42億元），同比23.6%/36.57%；2025年收入/歸母凈利分別30.57/3.21億元（原預(yù)測(cè)值為29.24/3.08億元），同比19.4%/27.38%，對(duì)應(yīng)未來(lái)3年EPS分別為0.41/0.56/0.71元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為27/20/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　食品安全風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。