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事件：公司發(fā)布 2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.9億元，同比增長(zhǎng)47.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)47.5%。2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.7億元，同比增長(zhǎng)45.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5006萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48.4%。
　　鵪鶉蛋接力第二成長(zhǎng)曲線，大包裝+散稱完善渠道布局。1、分產(chǎn)品看：鵪鶉蛋增速亮眼，收入逐季環(huán)比高增，已成為公司第二大單品；魚制品隨著渠道改善，延續(xù)較快增長(zhǎng)。大包裝、散裝協(xié)同發(fā)展，成效明顯；整體勢(shì)能提升帶動(dòng)小包裝增長(zhǎng)。2、分渠道看：公司推動(dòng)全渠道發(fā)展，在增加經(jīng)銷商數(shù)量的同時(shí)提高其活躍度，此外公司聯(lián)合經(jīng)銷商建設(shè)優(yōu)質(zhì)終端，提高單點(diǎn)產(chǎn)出。
　　鳀魚成本回落，鵪鶉蛋盈利仍有提升空間。1、公司前三季度整體毛利率26.5%，同比提升0.4pp，主要由于鳀魚原材料壓力緩解，疊加低毛利鵪鶉蛋產(chǎn)品占比增加，毛利率改善有限。2、費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率11.4%，同比增加0.9pp，主要由于銷售人員薪酬、品牌推廣費(fèi)、電商平臺(tái)推廣服務(wù)費(fèi)增加。管理費(fèi)用率3.8%，同比下降1.4pp；研發(fā)費(fèi)用率1.9%，基本持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.4%，同比增加0.8pp，主要由于利息收入減少。3、前三季度整體凈利率9%，同比提升0.3pp。
　　實(shí)控人解禁后不減持，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)引領(lǐng)高增。1、2023年9月，公司IPO前已發(fā)行股份解禁，公司實(shí)控人承諾12個(gè)月內(nèi)不減持，充分顯示對(duì)未來發(fā)展的信心。2、2021年、2023年公司分別實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，分別向23人、28人授予319萬(wàn)股、368萬(wàn)股。2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司層面提出較高目標(biāo)，2023、2024年合并營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較2022年不低于25%、56%，完善長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.8億元、2.4億元、3.1億元，EPS分別為0.40元、0.53元、0.68元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為28倍、21倍、16倍?？紤]到勁仔食品在產(chǎn)品規(guī)格和渠道開拓形成協(xié)同共振、鵪鶉蛋新品快速起量，處于快速成長(zhǎng)階段，給予公司2024年26倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.78元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展或不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。