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核心觀點(diǎn)：
　　渠道擴(kuò)張+新品放量，23Q3收入超預(yù)期。公司披露23年三季度報(bào)告，公告23年前三季度營(yíng)業(yè)收入14.93億元，同比增長(zhǎng)47.85%；歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)47.49%。其中，23Q3營(yíng)業(yè)收入5.69億元，同比增長(zhǎng)45.92%；歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比增長(zhǎng)48.36%。23Q3收入超預(yù)期，主要由于:（1）23Q3公司在BC商超、現(xiàn)代和零食量販等線下渠道以及線上渠道持續(xù)拓展。根據(jù)公司披露的23年10月24日投資者調(diào)研接待記錄表，23年前三季度線下渠道營(yíng)收11.79億元，同比增長(zhǎng)46.87%；線上渠道營(yíng)收3.14億元，同比增長(zhǎng)51.69%。23年前三季度零食量販渠道營(yíng)收超1億元，同比增長(zhǎng)超230%。（2）23Q3公司堅(jiān)持“大包裝+散稱”戰(zhàn)略，面對(duì)沃爾瑪?shù)痊F(xiàn)代渠道推出大盒裝產(chǎn)品、針對(duì)BC商超推出小盒裝。23年前三季度魚制品/豆制品/肉干同比增長(zhǎng)約30%/30%/43%。鵪鶉蛋持續(xù)放量，單三季度收入超1億元。
　　新渠道和新產(chǎn)品，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。（1）從收入端看，公司在休閑魚制品大包裝占比有望提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望升級(jí)。根據(jù)公司披露的23年10月24日投資者調(diào)研接待記錄表，公司7月份左右推出了新的高端產(chǎn)品勁仔深海鳀魚。鵪鶉蛋有望成為下一個(gè)大單品，魔芋等產(chǎn)品仍在培育階段。（2）從利潤(rùn)端看，毛利率和凈利率有望提升：受益生產(chǎn)效率提升、提價(jià)動(dòng)作和規(guī)模效應(yīng)，鵪鶉蛋等新品毛利率有望提升。受益規(guī)模效應(yīng)以及結(jié)構(gòu)升級(jí)，小魚毛利率預(yù)計(jì)平穩(wěn)提升。預(yù)計(jì)費(fèi)用率穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年?duì)I業(yè)收入20.65/26.15/31.79億元，同比增長(zhǎng)41.24%/26.62%/21.60%；歸母凈利潤(rùn)1.84/2.34/2.96億元，同比增長(zhǎng)47.35%/27.57%/26.34%；PE為28/22/18倍。給予24年25倍PE，合理價(jià)值12.99元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。渠道擴(kuò)張不及預(yù)期。品類擴(kuò)張不及預(yù)期。食品安全風(fēng)險(xiǎn)