>> 國投證券-百亞股份(003006)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，全國化拓展持續(xù)推進-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 761KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
羅乾生 |
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事件：百亞股份發(fā)布2023年業(yè)績快報。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.40億元，同比增長32.72%;歸母凈利潤2.33億元，同比增長24.58%；扣非后歸母凈利潤2.06億元，同比增長15.06%。其中23Q4實現(xiàn)營業(yè)收入6.63億元，同比增長37.45%；歸母凈利潤0.51億元，同比下降16.71%；扣非后歸母凈利潤0.35億元，同比下降41.24%。
外圍省份拓展加速，線上渠道增速靚麗
分渠道看，1）2023年電商渠道實現(xiàn)收入7.44億元，同比增長100.3%；其中，23Q4實現(xiàn)收入3.11億，同比增長110.2%，實現(xiàn)加速增長。23年公司加快電商和新興渠道建設(shè)，電商業(yè)務增長較快，抖音、拼多多、天貓和京東等電商平臺均實現(xiàn)了較快增長，尤其在下半年，公司品牌資源投入加大，益生菌產(chǎn)品在抖音渠道形成業(yè)務突破。
2）2023年線下渠道收入為12.75億元，同比增長14.8%；其中，23Q4實現(xiàn)收入3.11億元，同比增長7.6%。23Q4外圍省份收入同比增長61.0%，核心五省四季度收入同比基本持平。23年公司圍繞廣東、湖南、河北三個重點區(qū)域加快外圍省份市場拓展。產(chǎn)品方面，公司以大健康產(chǎn)品為抓手，2023年外圍省份市場和電商渠道的大健康產(chǎn)品收入占比約40%，且占比逐季度環(huán)比提升。管理方面，公司通過組織迭代推動人才建設(shè)和儲備，將公司核心五省和銷售中臺部門的成熟核心人員輸送至新省份擔任市場負責人。2024年公司將計劃將如湖北、江蘇等2-3個省份納入重點市場，同時繼續(xù)向外圍市場輸出熟悉公司運營和銷售體系的營銷人才，外圍省份收入有望保持較快增長。
持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率顯著提升
23年公司成功打造爆品大健康系列，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，自由點產(chǎn)品收入18.87億元，同比增長40.9%；23年綜合毛利率和自由點產(chǎn)品毛利率分別為50.3%和54.8%，同比增長了5.2%和3.6%；23年中高端系列產(chǎn)品收入占比快速增加，大健康系列收入占衛(wèi)生巾比重達26.1%。其中，23Q4自由點營業(yè)收入5.89億，同比增長46.8%；23Q4自由點產(chǎn)品毛利率為57.5%，同比增長3.9%；23Q4大健康系列收入占衛(wèi)生巾比重為29.8%。
增加品牌建設(shè)投入，品牌影響力逐步提升
23年公司繼續(xù)加強品牌建設(shè)，加大市場推廣和品牌宣傳力度，品牌競爭力持續(xù)提升，消費者人群持續(xù)擴大。23年銷售費用投入6.71億元，同比增長70.0%。23年公司品牌資源投放主要聚焦抖音頻臺，集中在Q3、Q4，品牌費用投放效率較高，其中23Q4銷售費用為2.61億元，同比增長104.4%，后續(xù)公司預計將保持一定力度的品牌資源投入，投放節(jié)奏會更為均衡。
此外，2023年公司獲得的政府補助和資金理財收益等非經(jīng)常性損益同比增長；同時，公司按照預期信用損失對部分連鎖商超應收賬款計提了壞賬準備，并根據(jù)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整對產(chǎn)能利用率較低的設(shè)備計提減值，預計對公司當期凈利潤有一定影響。
投資建議：百亞股份深耕個護領(lǐng)域多年，持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，渠道、區(qū)域快速拓展，發(fā)力電商新渠道，未來市場份額有望進一步提升。我們預計百亞股份2023-2025年營業(yè)收入為21.40、27.35、34.05億元，同比增長32.72%、27.83%、24.49%:歸母凈利潤為2.33、3.01、3.84億元,同比增長24.59%、29.07%、27.59%,對應PE為25.9x、20.1x、15.7x，給予24年28.6xPE，維持買入-A的投資評級。
風險提示：市場競爭日益加劇風險;原材料價格大幅波動風險;新渠道及區(qū)域拓展不達預期風險
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