>> 信達(dá)期貨-銅鋁早報(bào)：加工費(fèi)大幅滑坡，關(guān)注滬銅短期供應(yīng)分化邏輯-240123
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李艷婷,樓家豪 |
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1.上海金屬網(wǎng)官網(wǎng)：海關(guān)總署1月20日公布的在線查詢數(shù)據(jù)顯示，中國12月廢鋁（鋁廢料及碎料）進(jìn)口量為154,502.07噸，環(huán)比減少12.26%，同比增加20.84%。泰國為最大供應(yīng)國，12月中國自該國進(jìn)口廢鋁25,002.88噸，環(huán)比增加20.19%，同比增加103.99%。
板塊邏輯——關(guān)注節(jié)前補(bǔ)貨
整體上來看，海外宏觀在CPI再度回彈后，陷入謹(jǐn)慎觀望的狀態(tài)，等待數(shù)據(jù)的再次驗(yàn)證，降息政策正在醞釀中。而國內(nèi)方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，也達(dá)到了年度的目標(biāo)，為市場(chǎng)帶來一定的信心。結(jié)合板塊，臨近春節(jié)，下游節(jié)前補(bǔ)貨可能為消費(fèi)帶來階段性的回暖，板塊有望震蕩走強(qiáng)。
電解銅—供減需增，滬銅有望階段性偏強(qiáng)震蕩
冶煉產(chǎn)出或?qū)p少。冶煉廠加工費(fèi)目前處于34.5美元/干噸，即將觸及2021年以來的最低位，煉廠利潤持續(xù)被壓縮，預(yù)計(jì)國內(nèi)冶煉廠投產(chǎn)將有所減少，冶煉供應(yīng)出現(xiàn)縮減趨勢(shì)。消費(fèi)偏弱，節(jié)前有望階段性轉(zhuǎn)強(qiáng)。目前銅倉單庫存開始累庫，滬銅現(xiàn)貨升貼水持續(xù)淺back結(jié)構(gòu)，印證了現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱，現(xiàn)貨陸續(xù)流進(jìn)交易所的現(xiàn)狀。但考慮到國內(nèi)即將迎來春節(jié)假期，下游廠商節(jié)前補(bǔ)貨的需求逐漸釋放，未來兩周下游消費(fèi)有望階段性回暖。
氧化鋁—供應(yīng)趨緊，消費(fèi)持穩(wěn)，氧化鋁基本面偏強(qiáng)
受鋁土礦原料影響，目前國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量仍然呈現(xiàn)出分化的狀態(tài)，山東、廣西等沿海地區(qū)的產(chǎn)量轉(zhuǎn)增，山西、河南等地的產(chǎn)量減少，主要受環(huán)保、檢修等因素影響，總體周度氧化鋁產(chǎn)量雖然有所增加，但壓減態(tài)勢(shì)不改。而需求端電解鋁的生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，新增、復(fù)產(chǎn)和減產(chǎn)產(chǎn)能都未出現(xiàn)明顯變動(dòng)，生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定。總體上看，目前山西、河南和廣西等地氧化鋁明顯升水，供應(yīng)仍然支撐基本面偏強(qiáng)，當(dāng)前氧化鋁估值已運(yùn)行至壓力位，追空已無性價(jià)比，當(dāng)前位置觀望為主。
電解鋁—滬鋁估值回歸即將完成，有望企穩(wěn)偏強(qiáng)震蕩
前期電解鋁受到原料緊缺等影響，出現(xiàn)沖高行情，隨著情緒回落，滬鋁估值已回落至前期相對(duì)低點(diǎn)。減產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)均無新增，供應(yīng)端回歸穩(wěn)定狀態(tài)，臨近假期，冶煉廠供應(yīng)或?qū)⑹艿揭欢ǖ挠绊?，總體呈現(xiàn)穩(wěn)定偏緊的趨勢(shì)；近期市場(chǎng)成交有所增多，鋁錠出庫量與鋁棒出庫量均快速回升，料主動(dòng)去庫為主。2024開年，鋁線纜開工率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年同期最高位，鋁板帶、鋁箔和鋁型材的開工率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往年同期最低位?？傮w上看，電解鋁消費(fèi)清淡的局面尚未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，但節(jié)前這一輪備貨可能為市場(chǎng)帶來一定的成交活力。
策略建議：驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，震蕩行情，暫時(shí)觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：氧化鋁原料持續(xù)趨緊、下游開啟節(jié)前備貨
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