>> 東吳證券-晨會紀(jì)要-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 821KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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宏觀策略
宏觀深度報告20240125：看好黃金價格2024年再創(chuàng)新高
利空金價的因素在2023年頻現(xiàn)，但匪夷所思的是黃金價格一改頹勢破位大漲。傳統(tǒng)觀點下，金價與美國實際利率密切相關(guān)，實際利率作為持有黃金的機會成本，兩者往往呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。但我們發(fā)現(xiàn)，這一規(guī)律自2022年以來失效。2023年在通脹持續(xù)緩解，實際利率屢創(chuàng)新高后，黃金穩(wěn)穩(wěn)地站上了2000美元/盎司的高位。這不禁引人發(fā)問，2024年的金價將會如何演繹？風(fēng)險提示：全球通脹超預(yù)期上行，美國經(jīng)濟提前進入顯著衰退。
固收金工
固收點評20240125：姚記轉(zhuǎn)債：國內(nèi)撲克及游戲行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)
我們預(yù)計姚記轉(zhuǎn)債上市首日價格在116.55~130.10元之間，我們預(yù)計中簽率為0.0023%。
固收點評20240125：全面降準(zhǔn)與定向降息的三個“超預(yù)期”
本次降準(zhǔn)和再貸款再貼現(xiàn)降息具有三點超預(yù)期：（1）幅度超預(yù)期。（2）時點超預(yù)期。（3）組合超預(yù)期?；仡?012-2021年央行降息和降準(zhǔn)操作后，我們發(fā)現(xiàn)只有在經(jīng)濟下行壓力巨大時，央行才會同時進行降準(zhǔn)和降息操作。目前對于經(jīng)濟成色的檢驗期需要等到一季度末二季度初，一方面春節(jié)和兩會的擾動消退，另一方面今年基數(shù)影響較弱，數(shù)據(jù)的情況會更加明朗。若國內(nèi)經(jīng)濟承壓，降息空間會逐漸清晰，MLF利率調(diào)降可期。對于LPR，我們認(rèn)為其存在先于MLF利率調(diào)降的可能性。由于LPR=MLF利率+銀行平均加點，即使MLF利率沒有下調(diào)，只要銀行負(fù)債成本下行，LPR仍有下調(diào)空間，而近期銀行存款利率的下調(diào)和此次的全面降準(zhǔn)均為這一可能性加碼。從長債和短債的驅(qū)動因素來看，降準(zhǔn)和定向降息帶來的資金面利好將在短期內(nèi)驅(qū)動短端利率下行，曲線陡峭化。但值得注意的是春節(jié)臨近，流動性將出現(xiàn)季節(jié)性的緊張，因此短債的下行幅度或?qū)⑹芟蕖内厔輥砜?，在看到信貸社融等基本面指標(biāo)出現(xiàn)趨勢性上行前，我們?nèi)跃S持曲線平坦化的觀點，建議維持啞鈴型配置策略。
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