>> 民生證券-基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)分析：23Q4偏債混基金逆勢(shì)加倉(cāng)，增配新能源、化工-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚逸鳴 |
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2023Q4公募基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)
2023Q4，債券基金業(yè)績(jī)相對(duì)占優(yōu)，公募基金整體增配現(xiàn)金。截至23Q4末，持債市值15.88萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.03%，債券倉(cāng)位占比52.53%，環(huán)比上升0.05pct。震蕩回調(diào)市中，基金整體欠配資產(chǎn)，持有現(xiàn)金規(guī)模大幅增長(zhǎng)15.61%。
公募基金持有轉(zhuǎn)債市值、轉(zhuǎn)債持倉(cāng)參與度均小幅下降，結(jié)束近1年來(lái)的加倉(cāng)趨勢(shì)。公募基金持有轉(zhuǎn)債市值在2023Q3創(chuàng)新高，達(dá)到3306.15億元，Q4則出現(xiàn)了近2年來(lái)首次下降，環(huán)比下降5.29%；轉(zhuǎn)債市值占基金資產(chǎn)凈值比例降至1.15%，環(huán)比下降0.06pct。以持有轉(zhuǎn)債市值占存續(xù)轉(zhuǎn)債余額衡量的公募基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)參與度近1年來(lái)首次下降，23Q4降至36.15%，環(huán)比降低1.72pct，低于2021年末高點(diǎn)38.33%。
偏債混合貢獻(xiàn)增配轉(zhuǎn)債主力，二級(jí)債基、轉(zhuǎn)債基金減倉(cāng)明顯。截至2023Q4末，二級(jí)債基持有轉(zhuǎn)債市值降至1496.53億元，環(huán)比減持107.93億元，降幅達(dá)6.73%。轉(zhuǎn)債基金在23Q4大幅減持轉(zhuǎn)債68.35億元，23Q4持有市值降至499.65億元，降幅高達(dá)12.03%；一級(jí)債基持有轉(zhuǎn)債市值小幅微降2.46%，達(dá)569.78億元。偏債混合型、靈活配置型基金則分別逆勢(shì)增持轉(zhuǎn)債40.20億元、9.53億元。從持有轉(zhuǎn)債市值占基金凈值比來(lái)看，23Q4偏債混、二級(jí)債基的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位占比分別環(huán)比提升1.93pct、1.32pct，至9.24%、17.33%，均再創(chuàng)新高；轉(zhuǎn)債基金倉(cāng)位占比小幅微降0.09pct，達(dá)89.30%，仍處于歷史高位。
從行業(yè)分布邊際變化看，公募基金持倉(cāng)轉(zhuǎn)債市值明顯縮水，但從持倉(cāng)量方面，公募基金環(huán)比增持了18個(gè)行業(yè)的轉(zhuǎn)債，而對(duì)傳媒、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信、銀行、鋼鐵等行業(yè)轉(zhuǎn)債進(jìn)行了明顯減持；食品飲料轉(zhuǎn)債在經(jīng)歷三季度減倉(cāng)后，又獲基金增持5.81%持倉(cāng)量。其中，石化、環(huán)保、建材、汽車、軍工、輕工制造等行業(yè)則因轉(zhuǎn)債價(jià)格回調(diào)而呈現(xiàn)“量增市值減”現(xiàn)象。
2023Q4可轉(zhuǎn)債基金持倉(cāng)分析
可轉(zhuǎn)債基金持有轉(zhuǎn)債市值縮水、倉(cāng)位整體下降，杠桿率繼續(xù)提升。23Q4，41只可轉(zhuǎn)債基金合計(jì)持有轉(zhuǎn)債市值降至499.65億元，縮水幅度高達(dá)12.03%；轉(zhuǎn)債倉(cāng)位占比下降1.62pct。頭部轉(zhuǎn)債基金面臨較大的凈贖回壓力，持倉(cāng)轉(zhuǎn)債及基金資產(chǎn)總值環(huán)比多下降；華安、華夏、工銀、中銀旗下轉(zhuǎn)債基金份額逆勢(shì)上揚(yáng)。轉(zhuǎn)債基金整體杠桿率（基金資產(chǎn)總值/基金資產(chǎn)凈值）上行2.36pct至117.98%，鵬華/匯添富/富國(guó)/博時(shí)/中歐/華商等可轉(zhuǎn)債基金加杠桿幅度較高。
2023Q4及2023年，可轉(zhuǎn)債基金多數(shù)錄得負(fù)收益。僅2只轉(zhuǎn)債基金23Q4錄得微弱正收益，上銀可轉(zhuǎn)債精選基金區(qū)間收益率1.77%，表現(xiàn)相對(duì)亮眼；17只轉(zhuǎn)債基金跑贏中證轉(zhuǎn)債指數(shù)（區(qū)間回調(diào)3.22%），勝率44.74%。2023全年來(lái)看，僅9只轉(zhuǎn)債錄得正收益，其中工銀瑞信可轉(zhuǎn)債錄得15.05%，表現(xiàn)“一枝獨(dú)秀”。
四季度生豬養(yǎng)殖、新能源等板塊景氣度底部改善，化工等順周期板塊在原材料成本回落、盈利改善預(yù)期下表現(xiàn)較好，公募基金重點(diǎn)增持個(gè)券也多集中在上述板塊。展望2024，經(jīng)濟(jì)修復(fù)維穩(wěn)為主旋律，轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比升至高位，多數(shù)偏債型轉(zhuǎn)債YTM已明顯高于信用債，具備較好的配置價(jià)值，建議持續(xù)關(guān)注當(dāng)下仍具有估值性價(jià)比的化工、煤炭、環(huán)保等順周期板塊，及汽車電子、AI、數(shù)據(jù)要素、機(jī)器人等硬科技成長(zhǎng)賽道的優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；2）基本面變化超出預(yù)期；3）流動(dòng)性變化及監(jiān)管政策變化超預(yù)期。
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