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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布公告，近日收到控股股東國力民生出具的《關(guān)于自愿承諾不減持公司股份的告知函》，基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)可，同時(shí)為增強(qiáng)廣大投資者信心，切實(shí)維護(hù)投資者權(quán)益和資本市場的穩(wěn)定，公司控股股東國力民生自愿承諾自本告知函出具之日起五年，即60個(gè)月內(nèi)（自2024年1月25日至2029年1月24日）不以任何方式減持其持有的公司股份。
　　投資評級與估值：考慮到需求呈弱復(fù)蘇，略下調(diào)2023-25年，預(yù)測2023-25年歸母凈利潤分別為15.1、17.0、20.7億（前次15.6、18.1、21.7億），分別同比增長37%、13%、21%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-25年P(guān)E分別為16x、14x、11x。繼續(xù)看好公司“BC兼顧”與“三路并進(jìn)”的均衡發(fā)展思路。中長期看，在加深BC渠道與主業(yè)護(hù)城河的同時(shí)，鎖鮮裝、蝦滑與丸之尊放量有望助力老業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級，而凍品先生+安井小廚+新宏業(yè)新柳伍布局細(xì)分領(lǐng)域，有望實(shí)現(xiàn)第二增長曲線菜肴制品的快速上量，公司有望成為更加全面的食品企業(yè)，維持買入評級。
　　股價(jià)擾動(dòng)因素：近期公司股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，主要系董事會授權(quán)公司管理層啟動(dòng)H股上市的前期籌備工作。此外，市場擔(dān)心公司1）控股股東的潛在減持，2）短期銷售受外部因素影響而承壓，3）中長期的成長性。
　　1）潛在減持與港股融資：此次控股股東承諾未來5年不以任何方式減持其持有的安井股份，一方面彰顯控股股東對安井價(jià)值的認(rèn)可，另一方面保護(hù)中小股東權(quán)益。若后續(xù)通過H股上市，公司有望實(shí)現(xiàn)出海發(fā)展，挖掘東南亞等海外市場的增量空間。
　　2）短期銷售表現(xiàn)：近期全國范圍降溫+旺季來臨，預(yù)計(jì)公司1月以來主業(yè)動(dòng)銷環(huán)比明顯改善。若后續(xù)相關(guān)支持政策落地及需求企穩(wěn)，我們認(rèn)為公司主業(yè)全年依然有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。
　　3）長期成長性：老業(yè)務(wù)拓品類與結(jié)構(gòu)升級。公司鎖鮮裝行業(yè)地位穩(wěn)固并保持良好動(dòng)銷，疊加丸之尊的潛在放量，我們認(rèn)為公司火鍋料業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)升級邏輯依然成立。此外，公司主品牌三路并進(jìn)，在火鍋料、米面基礎(chǔ)上，全力開發(fā)烤機(jī)系列產(chǎn)品。打法與此前鎖鮮裝相似，通過烤機(jī)投放與終端拓展，看好烤機(jī)系列產(chǎn)品的發(fā)展空間。預(yù)制菜肴戰(zhàn)略優(yōu)化升級。其中，安井小廚延續(xù)雞肉調(diào)理品+串烤類兩條主線推進(jìn)，凍品先生戰(zhàn)略調(diào)整為酒店菜通路化改造與火鍋周邊系列，切入公司擅長的小B或部分C端渠道，從而發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢。
　　估值歷史底部：目前公司市盈率已調(diào)整至歷史底部，24年對應(yīng)PE為14X。作為速凍行業(yè)頭部企業(yè)，公司渠道能力與經(jīng)營管理得到市場認(rèn)可，預(yù)制菜肴、烤機(jī)系列、鎖鮮裝丸之尊等布局有望成為公司量利齊升的長期驅(qū)動(dòng)力。
　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：菜肴制品表現(xiàn)超預(yù)期、新品表現(xiàn)超預(yù)期、原材料成本下降
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：食品安全問題