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產(chǎn)品策略進(jìn)一步細(xì)化，燒烤產(chǎn)品潛力可觀。公司進(jìn)一步細(xì)化品類布局，凍品先生上，核心在于通路化的酒店菜、火鍋周邊產(chǎn)品，通路化的酒店菜旨在減少廚師改刀空間，使得預(yù)制菜更好地在B端推行，火鍋周邊與安井主業(yè)契合度更高，公司新推的牛羊肉卷已成為火鍋周邊的排頭兵，有效補(bǔ)充增長；安井小廚上，小酥肉、荷香糯米雞等表現(xiàn)達(dá)到公司預(yù)期，其中燒烤部分，烤腸市場(chǎng)空間大，通過派送配套烤機(jī)的方式，公司在短期內(nèi)已實(shí)現(xiàn)較好放量。值得一提，公司將火鍋丸子、米面制品、烤制食品作為三路并進(jìn)的方向，對(duì)燒烤方向的重視程度愈發(fā)明顯。我們認(rèn)為安井的核心能力在于自身高效的組織執(zhí)行力，依托優(yōu)質(zhì)的經(jīng)銷渠道，公司跨品類布局可實(shí)現(xiàn)較好的成效，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的穩(wěn)健增長。
　　積極發(fā)力全渠道布局，補(bǔ)充經(jīng)營短板。當(dāng)前市場(chǎng)渠道碎片化愈發(fā)明顯，全渠道布局的能力對(duì)于企業(yè)至關(guān)重要，公司亦在以下方面有所布局：1）大B渠道：研發(fā)策略調(diào)整，大單品同樣要有不同的規(guī)格針對(duì)不同的渠道，同時(shí)將過去的銷地產(chǎn)模式逐步升級(jí)為產(chǎn)地研，進(jìn)一步提升全國化能力。大B渠道意味著定制化，從研發(fā)到生產(chǎn)環(huán)節(jié)均要做相應(yīng)調(diào)整，我們認(rèn)為逐步重視大B渠道，是安井食品自我革新的重要一步，市場(chǎng)上也存在如千味央廚、立高食品這類大小B兼顧的企業(yè)，安井亦有機(jī)會(huì)在大B渠道挖掘增量；2）新零售：新零售渠道承接了商超的流量，也是當(dāng)前市場(chǎng)上不可忽視的重要渠道，公司也積極進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，擴(kuò)編人員，強(qiáng)化新零售渠道布局。凍品在新零售上拓展的困難在于穩(wěn)定價(jià)盤，因此，公司推出定制化的差異產(chǎn)品，保證價(jià)盤穩(wěn)定，亦有可觀成長空間。
　　市場(chǎng)較為關(guān)心價(jià)格競爭加劇，但我們判斷影響可控：1）行業(yè)已經(jīng)有較長時(shí)間沒有經(jīng)歷較為激烈的價(jià)格戰(zhàn)，企業(yè)對(duì)利潤的重視度有所加強(qiáng)，如三全食品利潤率較10年前明顯提升，核心企業(yè)已認(rèn)識(shí)到不健康的價(jià)格競爭并不可持續(xù)；2）在鎖鮮裝領(lǐng)域，安井已經(jīng)建立較強(qiáng)的品牌力，其他品牌參與競爭較為困難，此外，火鍋料市場(chǎng)公司優(yōu)勢(shì)同樣明顯，米面類、菜肴類會(huì)存在一定市場(chǎng)競爭，但在正常的商業(yè)競爭范圍內(nèi)，整體影響相對(duì)可控。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：盡管消費(fèi)承壓，但公司仍在積極思考應(yīng)對(duì)措施，抓住發(fā)展機(jī)遇，我們維持公司2023-25年歸母凈利潤預(yù)測(cè)16.0/19.0/22.5億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值18/15/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：物流持續(xù)受限，渠道拓展受阻，原材料成本上行。