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黑色：利好落地加速節(jié)前沖頂回落節(jié)奏
　　鋼廠爐料補(bǔ)庫臨近尾聲，但鐵水仍在緩慢恢復(fù)中，成本支撐邏輯延續(xù)。另一方面材看不到需求大幅回落跡象，同時(shí)低利潤下供給端已呈出清狀態(tài)，庫存結(jié)構(gòu)較為健康，具備向上價(jià)格彈性。不過成材需求尚需驗(yàn)證，節(jié)前黑色整體高度有限。降準(zhǔn)落地加速行情沖頂，隨著利好消化盤面或因資金止盈出場而回落。
　　具體來看，本周高爐進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)、鐵水產(chǎn)出增幅與預(yù)期保持一致，庫存方面雖然港口累庫幅度略低于預(yù)期，但鋼廠、港口增庫而壓港壓力下降符合此前的預(yù)判，整體礦石基本面延續(xù)邊際向好。但鋼廠利潤水平仍未現(xiàn)明顯改善，因此礦石價(jià)格的連續(xù)上漲減弱了部分鋼企的補(bǔ)庫積極性，目前鋼企庫存水平以及庫存可用天數(shù)已經(jīng)超過去年農(nóng)歷同期，繼續(xù)關(guān)注節(jié)前的補(bǔ)庫節(jié)奏。煤礦節(jié)前有供應(yīng)收緊預(yù)期，需求端鐵水止降回升，現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)。鋼廠焦炭庫存達(dá)到去年水平，補(bǔ)庫意愿仍偏弱，鋼焦博弈持續(xù)。隨著二輪提降落地，焦化利潤再度壓縮，供應(yīng)環(huán)比下降。焦炭總庫存增加，庫存向下游鋼廠轉(zhuǎn)移，采購仍偏謹(jǐn)慎，市場仍有提降預(yù)期。廢鋼方面，鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫過半，低利潤背景下鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性不高，基本面延續(xù)弱勢，供需雙弱，廢鋼承壓。鐵合金方面，硅錳供需企穩(wěn)，錳礦基本反應(yīng)減產(chǎn)壓力，預(yù)計(jì)后續(xù)下行空間不大。硅鐵供需偏中性，能源成本預(yù)計(jì)有所回落，短期震蕩運(yùn)行。動(dòng)力煤因冷空氣來襲貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，港口庫存和電廠庫存依舊偏高，下游需求釋放有限，市場僵持博弈，煤價(jià)承壓震蕩。玻璃方面，宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)疊加下游補(bǔ)庫，預(yù)計(jì)后續(xù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。純堿基本面過剩明顯，若供應(yīng)無擾動(dòng)的情況下，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)持續(xù)下跌，帶動(dòng)期貨下跌，盤面月差已經(jīng)反應(yīng)了未來累庫預(yù)期，下跌更多靠現(xiàn)貨帶動(dòng)。
　　整體而言，淡季黑色基本面矛盾不顯著，前期下跌消化了爐料補(bǔ)庫和成材強(qiáng)預(yù)期的估值。隨著降準(zhǔn)落地，后續(xù)政策有望陸續(xù)出臺(tái)。在現(xiàn)實(shí)需求未崩塌的基礎(chǔ)上，黑色中期有向上空間，短期則有沖高回落可能，后續(xù)關(guān)注成材累庫進(jìn)度和宏觀政策。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策力度超預(yù)期，鋼材需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)） 
　　中線展望：震蕩