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事件：2023Q4基金四季度重倉股已全部披露，我們根據(jù)基金重倉股統(tǒng)計(jì)了主動型權(quán)益基金對有色金屬行業(yè)的重倉股持倉，基金類型包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金。
　　行業(yè)：2023Q4有色金屬重倉股持倉占基金重倉股3.84%，環(huán)比增長0.03pct。2023Q4主動型權(quán)益基金對有色金屬行業(yè)重倉股的持倉占基金整體重倉股持倉比重為3.84%，環(huán)比2023Q3增加0.03pct，2023Q1/2023Q2/2023Q3/2023Q4有色金屬持倉占比分別為3.84%、3.35%、3.81%、3.84%。
　　個股：重倉股前十集中在銅金鋁鋰，紫金礦業(yè)為第一大重倉股。截至2023Q4，有色金屬行業(yè)重倉股前十分別為紫金礦業(yè)（185.2億元）、銀泰黃金（55.9億元）、華友鈷業(yè)（40.6億元）、神火股份（34.6億元）、山東黃金（30.7億元）、天齊鋰業(yè)（30.4億元）、中金黃金（23.6億元）、云鋁股份（21.4億元）、洛陽鉬業(yè)（20.4億元）、中礦資源（19.5億元）。持倉主要集中在銅、金、鋁、鋰等子行業(yè)。
　　增倉：集中在銅、鋰、磁材板塊。行業(yè)的個股持倉中2023Q4環(huán)比2023Q3的增倉主要集中在銅（紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)）、鋰（天齊鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能）、磁材（金力永磁、鉑科新材）、寶武鎂業(yè)、西部材料和招金礦業(yè)。增倉市值最多的個股為紫金礦業(yè)（+36.6億元）和天齊鋰業(yè)（+10億元）。
　　減倉：集中在貴金屬、鋁板塊。2023Q4環(huán)比2023Q3的減倉個股主要為貴金屬（盛達(dá)資源、銀泰黃金、中金黃金、山東黃金）、鋁（鼎勝新材、中國鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份）、以及銅鈷板塊的洛陽鉬業(yè)和華友鈷業(yè)。
　　投資建議1：資本開支增長乏力疊加銅礦品位下降，銅價中樞有望上行。銅板塊面臨長周期的資本開支增長乏力和銅礦品位下行，未來供給增量有限；同時，受干擾率的影響會導(dǎo)致銅礦供給釋放大概率不及預(yù)期，2024年銅價中樞有望上移。推薦行業(yè)龍頭紫金礦業(yè)、礦服和銅礦雙輪驅(qū)動的金誠信，關(guān)注銅礦增量明顯、估值較低的洛陽鉬業(yè)。
　　投資建議2：看好鋰板塊反彈。我們在已外發(fā)報(bào)告《以豬為鑒，再看鋰礦板塊反彈機(jī)會——碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈研究報(bào)告之六》中以2024年125.9萬噸需求和140.1萬噸供給測算，需求量約占供給量的90%，則對應(yīng)鋰價底部可能在成本曲線近90%分位線位置，約7.56萬元/噸，2024年1月24日的電池級碳酸鋰價格為9.6萬元/噸，接近底部。同時在上行或者下行周期中，鋰股票的股價都體現(xiàn)了極強(qiáng)的前瞻性，看好鋰板塊超跌反彈。建議關(guān)注成本具有優(yōu)勢且資源端存在擴(kuò)張的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、藏格礦業(yè)、永興材料、西藏礦業(yè)、中礦資源、鹽湖股份。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)外新能源汽車產(chǎn)量不及預(yù)期；相關(guān)政策調(diào)控和地緣政治風(fēng)險。