>> 國投證券-中國股市記憶之2024年第1期-熊心牛膽：2024中小盤還有機會么？-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄 |
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在元旦后基于A股“躁動”指數(shù)數(shù)據(jù)反復(fù)強調(diào)并未釋放春季躁動啟動的信號；1月14日周報"熊心牛膽：何時大變盤？"中再次鮮明提出并反復(fù)強調(diào)：歷史復(fù)盤看過去5年春節(jié)前后大多數(shù)存在風格切換。目前看，我們的觀點被進一步驗證的可能性在上升。在市場上漲但并不明確技術(shù)性反彈開啟處于邊走邊看狀態(tài)時，風險偏好比較低，那么低位績優(yōu)股對應(yīng)部分超跌大盤成長是占優(yōu)的；一旦市場明確技術(shù)性反彈開啟，那應(yīng)該是中證1000中小盤TMT占優(yōu)。
事實上，市場底部通常的特征是W型，結(jié)合我們反復(fù)強調(diào)年初市場出現(xiàn)W型底部反彈明顯行情，要么年底有足夠強的穩(wěn)增長政策支撐，要么是今年年初經(jīng)濟數(shù)據(jù)開門紅。目前評估來看：在歷史CPI數(shù)據(jù)連續(xù)負增長后，穩(wěn)增長政策往往會密集出臺以穩(wěn)住經(jīng)濟預(yù)期。當前CPI負增長已連續(xù)3個月，今年一季度貨幣政策、財政政策等穩(wěn)增長政策加碼是大概率事件，對應(yīng)在春節(jié)前后發(fā)生可能性較大。
在結(jié)構(gòu)層面，2024維持大盤價值高股息和小盤成長雙主線。事實上，我們此前承認中小盤/大盤的分化來到一個極致位置，意味著中小盤波動性會增強，但目前中期小盤成長占優(yōu)格局并未被逆轉(zhuǎn)。1、從交易上看，類比于2013-2016年/2017-2020年大小盤分化-收斂，平均周期在4年左右，最終大小盤分化-收斂要形成巨大喇叭口。21-23年這波中小盤成長占優(yōu)現(xiàn)在才3年，喇叭口也才剛打開。2、從邏輯上看，2013-2016年那波中小盤占優(yōu)過程中，遭遇2015年6年牛市泡沫大跌，那時候中小盤暴跌，大盤迭起。當時市場以為要向大盤轉(zhuǎn)了，回過頭來看中小盤占優(yōu)之后一直持續(xù)到2016年8月。這種分化背后對應(yīng)都是中期矛盾化解。例如2013-2016是鼓勵中小企業(yè)發(fā)展；2017-2020是內(nèi)部去杠桿。
客觀而言，大盤價值高股息獨霸的三個核心條件是：宏觀政策的失效（例如：十年期國債收益率中樞不斷下移）+成長性資產(chǎn)崩塌（例如：是否發(fā)生納斯達克科技泡沫破滅）+企業(yè)主動分紅意愿增強（例如：國央企是否帶頭進一步增強分紅）。在同時至少滿足兩個條件成立的情況下，可視為高股息獨占優(yōu)。除此之外，僅有一條較為明確的過程中，我們更傾向于高股息策略是在某個階段有效的投資策略之一。
雖然當前高股息不止，但2024年不止高股息。面向2024年，我們率先市場提出科技+出海雙主線，傾向于四種有效投資策略：科技股美股映射、制造業(yè)全球競爭力，消費平替與高股息策略。近期A股出海相關(guān)細分領(lǐng)域的定價方興未艾，目前漲的都是中小盤成長，2024年A股科技+出海信仰依然堅定。
短期超配行業(yè)：科技股美股映射（ TMT+醫(yī)藥+人形機器人）；產(chǎn)業(yè)全球競爭力（機器人零部件、汽車零部件、創(chuàng)新藥、光模塊、白電、紡服、跨境電商、智能物流）、高股息（能源、電力、家電和運營商、出版）；消費平替（智能手機、預(yù)制菜、冷凍食品、智能家居、零糖飲料）
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