>> 建信期貨-期權(quán)周報(bào)-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 10059KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何卓喬,黃雯昕,王天樂 |
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市場(chǎng)回顧
隨著降準(zhǔn)與央企市值管理等實(shí)質(zhì)性利好出臺(tái)，當(dāng)前貨幣政策空間仍較為充足，存款準(zhǔn)備金率、實(shí)際利率等均具有一定下行空間。此外，市場(chǎng)指數(shù)目前所處的低市盈率和指數(shù)點(diǎn)位共同標(biāo)示出市場(chǎng)正處于一個(gè)估值較低的區(qū)域。從去年末至今年初，市場(chǎng)上的雪球障礙期權(quán)產(chǎn)品的敲入規(guī)模達(dá)到了800億以上。在1月25日（星期四），大盤呈現(xiàn)出了強(qiáng)勁的單邊大漲態(tài)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)了廣泛的資產(chǎn)回血。具體到個(gè)股表現(xiàn)，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)石油這兩家市值巨頭分別在當(dāng)天的上下半場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了漲停，極大地激發(fā)了市場(chǎng)的多頭情緒。同時(shí)，以中字頭股票和上海本地股為代表的板塊在當(dāng)天均有出色表現(xiàn)；而此前受到流動(dòng)性危機(jī)疑慮影響的中小市值股票也展現(xiàn)出了令人矚目的彈性。市場(chǎng)整體上僅有400股出現(xiàn)下跌，而超過百股實(shí)現(xiàn)漲停，表明市場(chǎng)情緒已經(jīng)強(qiáng)勁回歸。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，中小創(chuàng)指數(shù)在經(jīng)歷連續(xù)調(diào)整后迎來了修復(fù)和反彈。上證50和滬深300指數(shù)的底部支撐效應(yīng)顯著，而中小創(chuàng)由于此前的較大跌幅。具體來看，期權(quán)標(biāo)的指數(shù)經(jīng)過企穩(wěn)后開始反彈，成交的PCR值普遍回落，而隱含波動(dòng)率下降。同時(shí)，市場(chǎng)上空頭情緒在高點(diǎn)后出現(xiàn)了回落，標(biāo)的指數(shù)的長(zhǎng)周期歷史波動(dòng)率維持在低位，而波動(dòng)的持續(xù)性并不足。展望未來市場(chǎng)預(yù)計(jì)期權(quán)標(biāo)的指數(shù)將在震蕩中反彈，并且隱含波動(dòng)率將繼續(xù)回落。
商品期權(quán)市場(chǎng)方面，本周最大隱波漲幅品種集中在農(nóng)產(chǎn)品板塊，其中豆二期權(quán)漲幅約為45%，玉米、蘋果和豆一等期權(quán)均有小幅上漲。整體來看，本周期權(quán)價(jià)值大部分有所走弱，其中滬金和滬銅期權(quán)價(jià)值較上周高點(diǎn)下跌約18-20%。具體品種來看，純堿和尿素等期權(quán)品種的隱含波動(dòng)率小幅度上漲。與此相對(duì)照，碳酸鋰、苯乙烯、工業(yè)硅、滬鋅、原油和滬銀等期權(quán)的隱含波動(dòng)率則大幅下降。在交易活躍度方面，PTA、甲醇、鐵礦石、純堿和豆粕期權(quán)位于月度成交量排名的前列，蘋果、聚丙烯和塑料期權(quán)相對(duì)來說活躍度偏弱。從商品期權(quán)的波動(dòng)性和標(biāo)的物價(jià)格的趨勢(shì)角度分析，我們大部分維持上周的策略組合（其中有小幅改動(dòng)），滬銅價(jià)格在短期內(nèi)可能轉(zhuǎn)弱，波動(dòng)率可能隨著年末流動(dòng)性的減少而降低。投資者可以考慮買入認(rèn)沽期權(quán)或雙買跨式期權(quán)組合以應(yīng)對(duì)這一趨勢(shì)。原油期權(quán)市場(chǎng)則顯示出標(biāo)的價(jià)格的弱勢(shì)，建議采取期權(quán)備兌策略。黃金期權(quán)市場(chǎng)則受到倫敦金價(jià)格持續(xù)上漲的影響，可以考慮買入認(rèn)購期權(quán)策略。在PTA市場(chǎng)，由于成本的支撐和價(jià)格的輕微上升，結(jié)合波動(dòng)率處于歷史較低水平，可考慮跨式（寬跨式）突破期權(quán)組合。豆粕和玉米市場(chǎng)預(yù)期價(jià)格走勢(shì)偏弱，我們推薦使用備兌策略。對(duì)于鐵礦石而言，由于下游需求的大幅下降和短期內(nèi)的弱勢(shì)運(yùn)行，以及鋼材產(chǎn)需的雙降和社會(huì)庫存的累積，市場(chǎng)在經(jīng)歷一段強(qiáng)勁震蕩后可能出現(xiàn)回落，因此可考慮買入認(rèn)沽期權(quán)或者跨式平值期權(quán)組合。
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