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公司公布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.5億元（yoy+6.0%），預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.7億元（yoy+4.4%）；23Q4，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.6億元（yoy+51.3%），預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元（yoy+53.2%），Q4業(yè)績(jī)同比大幅改善，預(yù)計(jì)受益于去年同期疫情影響較大導(dǎo)致基數(shù)較低、24年春節(jié)前經(jīng)銷(xiāo)商備貨時(shí)間前移?？傮w來(lái)看，公司完成了年初制定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，2023年度圓滿(mǎn)收官。
　　臻釀八號(hào)延續(xù)增勢(shì)，井臺(tái)、典藏有望提速。分產(chǎn)品來(lái)看，23年下半年以來(lái)，臻釀八號(hào)渠道庫(kù)存回到健康水平，產(chǎn)品展現(xiàn)較快銷(xiāo)售增速。當(dāng)前，公司積極推動(dòng)臻釀八號(hào)促銷(xiāo)、掃碼送禮等活動(dòng)，費(fèi)用向C端傾斜，有望進(jìn)一步加速動(dòng)銷(xiāo)。預(yù)計(jì)24年臻釀八號(hào)將繼續(xù)輕裝上陣，仍為貢獻(xiàn)銷(xiāo)售額的主力產(chǎn)品。23年8月18日起，公司對(duì)典藏38度500ML6的經(jīng)銷(xiāo)商結(jié)算價(jià)格上調(diào)15元/瓶，預(yù)計(jì)主要因公司堅(jiān)持高端化策略，旨在通過(guò)拉升典藏品牌站位以提升品牌形象。23年井臺(tái)、典藏動(dòng)銷(xiāo)較緩慢，主要因23年團(tuán)購(gòu)、商務(wù)宴席場(chǎng)景復(fù)蘇不及預(yù)期，以及新版井臺(tái)價(jià)格偏高、消費(fèi)者接受度較低；預(yù)計(jì)伴隨經(jīng)濟(jì)回暖、企業(yè)自身儲(chǔ)備的白酒庫(kù)存逐漸消化，24年團(tuán)購(gòu)、商務(wù)宴席場(chǎng)景將有所恢復(fù)，井臺(tái)、典藏動(dòng)銷(xiāo)有望提速。
　　公司積極推動(dòng)開(kāi)門(mén)紅實(shí)現(xiàn)，政策推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)回暖。公司當(dāng)前積極推動(dòng)節(jié)前經(jīng)銷(xiāo)商回款工作，考慮到臻釀八號(hào)動(dòng)銷(xiāo)向好、庫(kù)存良性、經(jīng)銷(xiāo)商信心提升，預(yù)計(jì)公司有望實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。宏觀經(jīng)濟(jì)角度，當(dāng)前房產(chǎn)新政不斷推出，例如廣州放開(kāi)120平方米以上住房限購(gòu)、多地區(qū)普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)放寬、首付比例下降等，有利于加速經(jīng)濟(jì)回暖，利好白酒消費(fèi)。公司作為次高端上市酒企之一，有望受益于企業(yè)、居民購(gòu)買(mǎi)力回升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)23年度業(yè)績(jī)預(yù)告，對(duì)23-25年下調(diào)收入、上調(diào)費(fèi)用率。我們對(duì)23-24年上調(diào)毛利率。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年每股收益分別為2.60、3.00、3.42元（原預(yù)測(cè)為2.69、3.17、3.60元）。結(jié)合可比公司，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2024年的18倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為54.00元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求不及預(yù)期、食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。