>> 方正證券-勝宏科技(300476)公司深度報告：PCB創(chuàng)新先鋒，AI產(chǎn)品有望加速放量-240127
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
大小： |
2508KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
佘凌星,鄭震湘 |
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PCB創(chuàng)新先鋒，多項(xiàng)產(chǎn)品市占率全球第一。勝宏科技成立于2006年，專業(yè)從事高密度印制線路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，多項(xiàng)產(chǎn)品市占率位列全球第一。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收57.44億元，yoy-3.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.86億元，yoy-8.45%，單季度來看，Q2同比下滑較Q1收窄，23Q3實(shí)現(xiàn)營收20.74億元，yoy+5.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.41億元，yoy+29.97%，營收及歸母凈利潤雙修復(fù)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷開拓下游知名客戶，已進(jìn)入特斯拉、英偉達(dá)、微軟、Meta、谷歌、三星、英特爾、AMD等國際知名客戶供應(yīng)鏈，將跟隨國際巨頭客戶實(shí)現(xiàn)長期成長。
服務(wù)器：AI驅(qū)動，PCB量價齊升。全球數(shù)據(jù)中心的資本開支持續(xù)增長拉動PCB需求上升，傳統(tǒng)服務(wù)器PCB隨新平臺迭代而不斷升級；AI服務(wù)器出貨量增長勢頭強(qiáng)勁，且單機(jī)PCB價值量遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)服務(wù)器，伴隨大規(guī)模算力部署，AI服務(wù)器需求高增必將為服務(wù)器PCB市場帶來較大新增量，預(yù)計(jì)2026年服務(wù)器PCB市場規(guī)模有望達(dá)到160億美元。勝宏科技目前已推出多款高階HDI、高頻高速PCB等AI服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品，我們看好2024年公司更多AI服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品料號通過驗(yàn)證，并實(shí)現(xiàn)較高的業(yè)績彈性。
汽車：電動化、智能化帶動長期增長。截至2023年10月，中國新能源車滲透率為33.5%，相比21年初提升16pcts，新能源汽車中汽車電子成本占比高達(dá)47%，且PCB價值量遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)燃油車，以特斯拉Model3為例，整車PCB價值量超過2500元，是傳統(tǒng)燃油車的6倍多。目前汽車電動化呈加速趨勢，單車價值量提高+新能源車滲透率提升將帶動汽車PCB市場規(guī)模增長；同時，ADAS和智能座艙不斷進(jìn)化，車用PCB也將受益于智能化帶來的持續(xù)需求。公司是全球最大電動車客戶的TOP2供應(yīng)商，并為眾多國際Tier1車載企業(yè)的合格供應(yīng)商，高端車載電子產(chǎn)品正持續(xù)導(dǎo)入，公司車用PCB產(chǎn)品有望乘汽車電動化與智能化東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)快速增長。
收購軟板公司PSL，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)布局打造業(yè)務(wù)協(xié)同。2023年12月1日勝宏科技發(fā)布公告，公司已完成對Pole Star Limited100%股權(quán)收購，PSL旗下MSF集團(tuán)是全球領(lǐng)先的柔性印刷電路和互連解決方案創(chuàng)新提供商，與公司產(chǎn)品具有互補(bǔ)性，有助于豐富公司產(chǎn)品組合，形成軟硬兼具的產(chǎn)品布局，收購?fù)瓿珊笥兄诠緮U(kuò)大客戶覆蓋面，借助PSL在馬來西亞的成熟產(chǎn)線、穩(wěn)定的供應(yīng)鏈及客戶資源，推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略。
盈利預(yù)測及投資建議：綜上我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司分別實(shí)現(xiàn)營收81.2/114.5/132.9億元，對應(yīng)同比增速分別為2.9%/41.0%/16.1%，對應(yīng)毛利率分別為21.4%/22.1%/22.4%，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為7.2/13.1/16.1億元，對應(yīng)增速分別為-8.63%/81.17%/22.93%，對應(yīng)PE為20.7/11.4/9.3x，較可比公司具備估值優(yōu)勢，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，研發(fā)不及預(yù)期。
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