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事件
　　麒麟1月25日發(fā)布公告：美國(guó)商務(wù)部對(duì)泰國(guó)乘用車(chē)和輕卡輪胎的反傾銷(xiāo)復(fù)審調(diào)查終裁結(jié)果公布，本次復(fù)審調(diào)查周期為2021年1月6日—2022年6月30日共18個(gè)月，森麒麟泰國(guó)與日本住友輪胎（泰國(guó)公司）作為本次復(fù)審的強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)。本次復(fù)審終裁結(jié)果與初裁一致，森麒麟泰國(guó)復(fù)審終裁單獨(dú)稅率為1.24%；日本住友輪胎（泰國(guó)公司）終裁單獨(dú)稅率為6.16%；其他泰國(guó)出口美國(guó)的輪胎企業(yè)終裁稅率為4.52%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌泰國(guó)反傾銷(xiāo)復(fù)審終裁結(jié)果與初裁一致，稅率大降盈利能力有望大幅提升
　　2020年6月29日，美國(guó)商務(wù)部啟動(dòng)對(duì)泰國(guó)乘用車(chē)和輕卡輪胎的反傾銷(xiāo)原審調(diào)查，原審調(diào)查終裁結(jié)果：日本住友輪胎（泰國(guó)公司）原審單獨(dú)稅率為14.59%；玲瓏輪胎（泰國(guó)公司）原審單獨(dú)稅率為21.09%；其他泰國(guó)出口美國(guó)的輪胎企業(yè)原審稅率為17.06%，其中公司子公司森麒麟輪胎（泰國(guó)）有限公司適用17.06%的原審稅率。
　　2022年9月6日，美國(guó)商務(wù)部啟動(dòng)對(duì)泰國(guó)乘用車(chē)和輕卡輪胎的反傾銷(xiāo)復(fù)審調(diào)查，復(fù)審的強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)為森麒麟泰國(guó)與日本住友輪胎（泰國(guó)公司），并在2023年7月23日公布了復(fù)審初裁結(jié)果，本次終裁結(jié)果與初裁一致，森麒麟泰國(guó)的單獨(dú)稅率為1.24%，該結(jié)果較原審稅率大幅下降,降幅達(dá)15.82pct，同時(shí)森麒麟泰國(guó)也將成為泰國(guó)乘用車(chē)和輕卡輪胎出口美國(guó)單獨(dú)稅率最低的企業(yè)，作為公司核心海外基地、公司重要的盈利引擎，森麒麟泰國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力有望大幅提升。
　　▌摩洛哥、西班牙項(xiàng)目齊推進(jìn)，助力未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　摩洛哥項(xiàng)目?jī)善诤嫌?jì)1200萬(wàn)條產(chǎn)能，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.2億美元，利潤(rùn)總額1.1億美元。工廠建設(shè)進(jìn)展順利，正按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)中，全力爭(zhēng)取2024年四季度投產(chǎn)運(yùn)行，該摩洛哥工廠還可享受前5年免征所得稅，其后年度所得稅率減半為15%的優(yōu)惠政策。項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步擴(kuò)充公司現(xiàn)有產(chǎn)能，產(chǎn)品主要銷(xiāo)往美國(guó)高端替換及摩洛哥高端配套市場(chǎng)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　西班牙項(xiàng)目建成后將達(dá)到1200萬(wàn)條轎車(chē)、輕卡車(chē)子午線輪胎產(chǎn)能，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.04億歐元，利潤(rùn)總額1.14億歐元。目前已取得西班牙政府環(huán)評(píng)批復(fù)，正在進(jìn)行施工許可前置程序，后續(xù)公司將平穩(wěn)推進(jìn)西班牙項(xiàng)目建設(shè)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　復(fù)審終裁稅率大降提升盈利能力，出海建廠完善全球化布局。預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為81.02、98.86、120.30億元,EPS分別為1.84、2.46、2.95元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.3、12.2、10.2倍,首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；受環(huán)保政策開(kāi)工受限風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。