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公司：產(chǎn)品定位高端，智能制造開啟全球化布局
　　公司專注于綠色、安全、高品質(zhì)、高性能子午線輪胎及航空輪胎的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，智能制造水平行業(yè)領(lǐng)先。目前公司擁有青島、泰國工廠，正加速推進(jìn)西班牙、摩洛哥項(xiàng)目建設(shè)，計(jì)劃全球布局8座數(shù)字化智能制造基地。2022年公司半鋼胎產(chǎn)能2800萬條/年，2017-2022年歸母凈利潤年均復(fù)合增長16.2%。隨著青島、泰國（二期）、西班牙、摩洛哥（一期、二期）等地在建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，遠(yuǎn)期公司半鋼胎、全鋼胎、航空輪胎產(chǎn)能有望分別至5500、200、8萬條/年，其中航空輪胎含5萬條/年翻新胎產(chǎn)能。
　　萬億級賽道“困境反轉(zhuǎn)”，國產(chǎn)輪胎蓄勢突破
　　輪胎是重要汽車零配件，兼具周期與消費(fèi)屬性。1）成本端，主要原材料價(jià)格回落，輪胎成本壓力釋放；海運(yùn)費(fèi)大幅回落、低于疫情前水平，國產(chǎn)品牌價(jià)格競爭力提升，利好輪胎出口。2）供給端，國內(nèi)輪胎企業(yè)正通過技術(shù)研發(fā)、裝備工藝、生產(chǎn)組織管理等方面努力接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平，競爭力有望逐步趕超第二梯隊(duì)；“雙反”制裁頻發(fā)，輪胎企業(yè)全球化布局趨勢顯著。3）需求端，輪胎市場空間廣闊，歐美經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，國產(chǎn)輪胎性價(jià)比、競爭力凸顯，積極搶占海外市場份額。
　　智造+產(chǎn)品+渠道，多維度鑄造公司綜合競爭力
　　1）智造智能化：公司是輪胎工業(yè)4.0先行者，生產(chǎn)效率行業(yè)領(lǐng)先；人均創(chuàng)收行業(yè)領(lǐng)先，單胎人工成本優(yōu)勢顯著。2）產(chǎn)品高端化：公司產(chǎn)品以大尺寸高性能半鋼胎為主，順應(yīng)乘用車市場需求發(fā)展趨勢；擁有森麒麟（Sentury）、路航（Landsail）、德林特（Delinte）三大核心品牌，品牌定位高端，輪胎品質(zhì)比肩國際巨頭；研發(fā)能力強(qiáng)勁，具備航空輪胎生產(chǎn)實(shí)力。3）銷售國際化：持續(xù)深挖海外銷售市場，鞏固國際化營銷網(wǎng)絡(luò)；推行“新零售”銷售策略，持續(xù)培育境內(nèi)替換市場；“高舉高打”，持續(xù)推進(jìn)高端配套。
　　盈利預(yù)測及投資建議
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為79.6、95.7、113.7億元，同比變化26.5%、20.2%、18.9%；歸母凈利潤分別為13.4、17.2、20.1億元，同比變化67.1%、28.9%、16.7%；每股收益（EPS）分別為1.80、2.32、2.70元，對應(yīng)PE分別為16.9x、13.1x、11.3x。輪胎行業(yè)“困境反轉(zhuǎn)”，公司綜合競爭力突出兼具成長屬性，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。