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我們認(rèn)為本次超預(yù)期降準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)性降息后，央行在結(jié)構(gòu)性貨幣政策運(yùn)用上可能已經(jīng)取向，在海外降息路徑不明朗的情況下，以數(shù)量性貨幣工具降準(zhǔn)對(duì)沖國(guó)內(nèi)部分領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)于1季度降息預(yù)期可能要重新評(píng)估，全面降息概率可能有所下降。參考?xì)v史規(guī)律，常規(guī)年份中1月份不降息則一季度降息概率不大，下一個(gè)降息博弈時(shí)間點(diǎn)或出現(xiàn)在二季度。如果OMO和MLF政策利率鎖定，那么對(duì)應(yīng)一年期銀行同業(yè)存單利率的下行空間可能有限，10年期國(guó)債收益率下行抵抗可能會(huì)比較強(qiáng)。
　　因此從單邊角度來看，我們認(rèn)為長(zhǎng)債收益率的單邊交易性價(jià)比下降，由于30-10國(guó)債收益率已經(jīng)壓縮的非常深，對(duì)于超長(zhǎng)期國(guó)債可交易性我們認(rèn)為性價(jià)比也不高。單邊交易可以考慮有序切換至短債和中短債。由于當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境有所改善，隨著市場(chǎng)貨幣投放國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)中樞可能將繼續(xù)改善，因此在我們看來交易短債的性價(jià)比將明顯高于長(zhǎng)債。期現(xiàn)和套期套利放方面，我們基于貨幣中樞改善的預(yù)期，認(rèn)為當(dāng)前通過套保做多基差和跨期價(jià)差具備攻守兼?zhèn)涮卣?，可供考慮。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海外經(jīng)濟(jì)大幅走弱