>> 信達(dá)期貨-銅鋁早報(bào)：冶煉廠利潤(rùn)大減，供應(yīng)緊張或?qū)鲗?dǎo)至冶煉端-240129
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李艷婷,樓家豪 |
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1.上海金屬網(wǎng)官網(wǎng)：“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”Nick Timiraos撰文稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在本周會(huì)議上降息，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)一直在穩(wěn)健增長(zhǎng)。雖然在過(guò)去七個(gè)月中，除食品和能源外的月度通脹率有六個(gè)月處于或低于2%，但美聯(lián)儲(chǔ)希望在降息之前確保這種情況能夠持續(xù)。
板塊邏輯——宏觀回落后，板塊區(qū)間走弱
上周海內(nèi)外宏觀數(shù)據(jù)利好效應(yīng)偏強(qiáng)，帶動(dòng)板塊集體走強(qiáng)，銅市場(chǎng)反應(yīng)較為明顯，從當(dāng)前表現(xiàn)來(lái)看，基本面轉(zhuǎn)弱的背景下，宏觀情緒若回落，板塊將會(huì)階段性走弱。目前美聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲(chǔ)青睞的核心通脹指標(biāo)降至3%以下，引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)始降息，但后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”Nick Timiraos撰文稱(chēng)近期開(kāi)啟降息的可能性較低，美聯(lián)儲(chǔ)還需考慮經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。
電解銅—宏觀轉(zhuǎn)淡，供應(yīng)轉(zhuǎn)弱，成交清淡，滬銅區(qū)間回落
冶煉產(chǎn)出或?qū)p少。從2023年第四季度以來(lái)，銅精礦進(jìn)口加工費(fèi)從90多美元/干噸快速下滑至27.94美元/干噸，當(dāng)前礦端產(chǎn)出持續(xù)收縮，而結(jié)合銅精礦港口庫(kù)存高位去庫(kù)，國(guó)內(nèi)冶煉廠產(chǎn)出尚未出現(xiàn)拐頭。據(jù)悉，上周五CSPT小組召開(kāi)臨時(shí)線上會(huì)議，呼吁聯(lián)合減產(chǎn)，以緩解銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)不斷下跌的困境，當(dāng)前冶煉廠利潤(rùn)持續(xù)下挫，預(yù)計(jì)將迎來(lái)冶煉銅供應(yīng)的拐點(diǎn)。假期將近，成交預(yù)計(jì)逐漸清淡。前期受節(jié)前補(bǔ)貨影響，銅桿等開(kāi)工率持續(xù)回升，消費(fèi)出現(xiàn)階段性的回補(bǔ)。目前離春節(jié)假期已不足兩周，下游廠商已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)始放假，消費(fèi)預(yù)計(jì)將逐漸轉(zhuǎn)淡。且從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，上海現(xiàn)貨開(kāi)始貼水，倉(cāng)單庫(kù)存也進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)周期，印證了消費(fèi)偏弱。
氧化鋁—供應(yīng)趨緊，消費(fèi)持穩(wěn)，氧化鋁基本面偏強(qiáng)，維持在當(dāng)前位置
受鋁土礦原料影響，目前國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量仍然呈現(xiàn)出分化的狀態(tài)，山東、廣西等沿海地區(qū)的產(chǎn)量轉(zhuǎn)增，山西、河南等地的產(chǎn)量減少，主要受環(huán)保、檢修等因素影響，但臨近春節(jié)，鋁廠放假，鋁土礦出港量減少，短期供應(yīng)壓力減弱。而需求端電解鋁的生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，新增、復(fù)產(chǎn)和減產(chǎn)產(chǎn)能都未出現(xiàn)明顯變動(dòng)，生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定?？傮w上看，目前山西、河南和廣西等地氧化鋁明顯升水，供應(yīng)仍然支撐基本面偏強(qiáng)，當(dāng)前氧化鋁估值已運(yùn)行至壓力位，追空已無(wú)性?xún)r(jià)比，當(dāng)前位置觀望為主。
電解鋁—春節(jié)假期，進(jìn)入季節(jié)性淡季，滬鋁偏弱震蕩
前期受宏觀和節(jié)前補(bǔ)貨影響，滬鋁回彈至19000一線附近。減產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)均無(wú)新增，供應(yīng)端回歸穩(wěn)定狀態(tài)，臨近假期，冶煉廠供應(yīng)或?qū)⑹艿揭欢ǖ挠绊?，總體呈現(xiàn)穩(wěn)定偏緊的趨勢(shì)。2024開(kāi)年，鋁線纜開(kāi)工率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年同期最高位，鋁板帶、鋁箔和鋁型材的開(kāi)工率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往年同期最低位。隨著節(jié)前補(bǔ)貨結(jié)束，消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性淡季。
策略建議：關(guān)注銅跳漲后的區(qū)間回落行情
風(fēng)險(xiǎn)提示：氧化鋁原料持續(xù)趨緊
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