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★一周復(fù)盤：國債期貨震蕩上漲
　　本周（01.22-01.28），國債期貨震蕩上漲。周一，LPR利率維持不變，符合市場預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯走弱，國債期貨走強(qiáng)，TL大漲。周二，央行逆回購凈回籠資金，資金面略偏緊，疊加股市反彈，債市承壓。晚間國常會聽取資本市場運(yùn)行情況以及工作考慮的匯報(bào)。周三，穩(wěn)市場信心的政策大量推出，央行宣布降準(zhǔn)50BP，向市場釋放了約1萬億元的流動性；另外，支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率也下調(diào)了25BP。受貨幣政策影響，短端利率快速下行，長端利率凈短暫下行后選擇上行。周四，央行宣布投放流動性后，市場情緒得到提振，股債雙牛，國債期貨多數(shù)上漲。周五，資金面暫時仍處于均衡略偏緊的環(huán)境之中，疊加政府部門召開城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制部署會，債市略承壓。截至1月26日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國債期貨主力合約結(jié)算價分別為101.292、102.705、103.100和103.590元，分別較上周末變動+0.084、+0.165、+0.130和+0.670元。
　　★央行官宣降準(zhǔn)，曲線或暫走陡
　　目前收益率曲線非常平坦，短端利率水平略高，而降準(zhǔn)無疑是利好資金面的，因此做多短端的勝率有所提升。短端利率下行幅度則取決于后續(xù)資金利率下行的幅度，這需要持續(xù)跟蹤居民部門春節(jié)取現(xiàn)需求的變化及央行流動性投放的情況。長端估值已經(jīng)偏高，另外地產(chǎn)政策也在推出，長債的性價比略偏弱。
　　綜合來看，長期看多國債的觀點(diǎn)未變，短期內(nèi)利多因素暫時難以更強(qiáng)，利空因素逐漸出現(xiàn)，故不建議追多，短端利率性價比更高。策略方面：1）多單可暫時持有，觀望后續(xù)資金與情緒的變化，但不建議繼續(xù)追多；2）做陡曲線策略繼續(xù)持有；3）基差窄幅震蕩，TS等品種上仍有正套機(jī)會；4）較為擔(dān)憂債市調(diào)整的投資者可關(guān)注空頭套保策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　人民幣匯率超預(yù)期貶值，輸入性通脹壓力上升