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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司Q4業(yè)績(jī)有所承壓，靜候競(jìng)爭(zhēng)格局改善，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司甜味劑景氣度承壓明顯，下調(diào)公司23-25年EPS為1.22、1.42、1.70元（原為1.34、1.68、2.13元）。參考可比公司估值，給予24年15.46倍PE估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)為21.91元。
　　甜味劑競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，Q4業(yè)績(jī)有所承壓。公司2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)6.85~7.25億元，同比-60%~-57%；其中Q4單季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)1.21~1.61億元，同比-67%~-56%，環(huán)比-24%~+1%。公司2023年業(yè)績(jī)同比下降的原因是受行業(yè)周期以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等影響，公司主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格有所下降。
　　甜味劑12月出口量同環(huán)上升，全年三氯蔗糖出口量+12%。（1）從12月出口量來(lái)看，12月三氯蔗糖出口2290.90噸，同比+103.97%，環(huán)比+55.40%；安賽蜜出口1747.51噸，同比+16.90%，環(huán)比+16.85%。（2）從23年全年出口量看，三氯蔗糖共出口16430.02噸，同比+12.25%；安賽蜜共出口15821.05噸，同比-3.25%。
　　受?chē)?guó)家政策及居民觀念影響，甜味劑行業(yè)需求向好。目前減少添加糖的攝入受到世界范圍的關(guān)注，多國(guó)出臺(tái)政策征收“糖稅”，加速了減糖食品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和新產(chǎn)品的上市，促進(jìn)了甜味劑行業(yè)的成長(zhǎng)。隨著居民收入水平和生活質(zhì)量要求的提高，人們更加注重食品的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充和功能性需求。作為替代高熱量糖類(lèi)產(chǎn)品的重要成分，甜味劑需求量有望持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、海外需求大幅下行。