久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

導(dǎo)語：四季度業(yè)績符合預(yù)期，甜味劑出口量同比增速轉(zhuǎn)正
　　事件：公司公告2023年歸母凈利潤為6.85-7.25億元，同比下降59.59%~57.23%。2023Q4歸母凈利潤為1.21-1.61億元，同比下滑66.57%~55.52%，環(huán)比變化-24.38%~+0.63%。
　　市場競爭加劇，主要產(chǎn)品價(jià)格下跌，四季度歸母凈利潤同比環(huán)比均下滑。甜味劑出口量保持增長，供給充足影響價(jià)格下跌。據(jù)百川盈孚，2023Q4三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚市場均價(jià)為13.47/3.96/6.16/5.88萬元/噸，同比下降57%/44%/44%/26%，環(huán)比下降9%/7%/26%/10%。健康趨勢下甜味劑需求高增速，Q4出口量同比高增。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023Q4三氯蔗糖/安賽蜜出口量共4868/4379噸，同比增長35%/4%。傳統(tǒng)旺季下煤炭漲價(jià)帶動(dòng)成本支撐增強(qiáng)，基礎(chǔ)化學(xué)品價(jià)格環(huán)比漲多跌少。據(jù)百川盈孚，2023Q4大秦港Q5500動(dòng)力煤均價(jià)為958元/噸，同比下降33%，環(huán)比上漲11%。由于公司基礎(chǔ)化工產(chǎn)品主要以煤炭為原料，受益于煤炭價(jià)格上漲成本支撐增加，基礎(chǔ)化學(xué)品價(jià)格環(huán)比普遍上漲，2023Q4三聚氰胺、硝酸、合成氨、硫酸、甲醛、雙氧水市場均價(jià)分別為7039/2217/3685/246/1164/1001元/噸，同比變化-12%/-14%/-14%/-10%/-13%/+23%，環(huán)比變動(dòng)-1%/+17%/+17%/+31%/+1%/-25%。
　　甜味劑海外去庫已臨近尾聲，降息預(yù)期下海外需求有望好轉(zhuǎn)?；ぎa(chǎn)品自2022下半年開始進(jìn)入去庫存周期，2023年上半年甜味劑產(chǎn)品出口量均不同程度的下滑，據(jù)海關(guān)總署，2023H1三氯蔗糖、安賽蜜、阿斯巴甜、甜蜜素、糖精出口量分別為7309/7013/8727/12795/7454噸，同比下降0.4%/0.3%/19.8%/0.3%/ 0%。而進(jìn)入下半年除因“致癌事件”而受影響的阿斯巴甜外，其余甜味劑出口量均出現(xiàn)不同程度的增長，2023H2三氯蔗糖、安賽蜜、阿斯巴甜、甜蜜素、糖精出口量分別為9105/8475/9844/13955/8107噸，同比變動(dòng)+24.8%/+0.2%/-1.4%/+4.6%/+11%，甜味劑海外去庫周期已臨近尾聲。在今年美聯(lián)儲降息預(yù)期下，全球消費(fèi)品需求有望得到提振，甜味劑作為廣泛運(yùn)用在食品領(lǐng)域里的添加劑，因海外去庫周期結(jié)束和終端消費(fèi)需求改善，出口需求有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　23年為公司上市以來首個(gè)各主要產(chǎn)品盈利均處于低分位的年份，甜味劑景氣度有望觸底回升，未來定遠(yuǎn)二期投產(chǎn)盈利增長，公司未來盈利中樞向上。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)公司主要產(chǎn)品三氯蔗糖、安賽蜜、甲乙基麥芽酚產(chǎn)品價(jià)格跌至近7年的底部，而公司的成本優(yōu)勢能夠保證在行業(yè)部分企業(yè)虧損的情況下保持盈利，具備度過行業(yè)下行周期的能力，看好未來需求回暖后公司充分受益于小產(chǎn)能出清。此外，23年定遠(yuǎn)二期規(guī)劃投資約17億元，今明年逐步投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績，未來規(guī)劃布局天然甜味劑、膳食纖維、益生元、新能源材料等新賽道產(chǎn)品，長期成長路徑清晰，看好公司核心產(chǎn)品盈利復(fù)蘇以及新項(xiàng)目投產(chǎn)后的業(yè)績增量。
　　投資建議：公司是兼具優(yōu)質(zhì)賽道和產(chǎn)業(yè)鏈一體的稀缺標(biāo)的，甜味劑產(chǎn)品需求高增速、景氣度有望觸底回升，定遠(yuǎn)二期構(gòu)建平臺化業(yè)務(wù)延伸，看好公司憑借產(chǎn)業(yè)鏈一體切入新的細(xì)分賽道成長為行業(yè)龍頭，業(yè)績中樞持續(xù)向上。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為6.95/8.01/9.49億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為15.09/13.09/11.05，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：三氯蔗糖/安賽蜜/甲乙基麥芽酚等產(chǎn)品行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，定遠(yuǎn)二期建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外需求出現(xiàn)大幅衰退風(fēng)險(xiǎn)。