>> 華創(chuàng)證券-金禾實業(yè)(002597)2023年三季報點評：業(yè)績環(huán)比略增，靜待底部復(fù)蘇-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季度報告，公司實現(xiàn)營收40.93億元，同比-25.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.64億元，同比-57.69%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.82億元，同比63.99%；其中Q3實現(xiàn)營收14.19億元，同比-26.43%，環(huán)比+9.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.60億元，同比-66.54%，環(huán)比+1.39%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.58億元，同比-65.64%，環(huán)比+23.58%。
評論：
食品添加劑以量補價，周期下行影響有所緩解。根據(jù)百川盈孚，23Q3，三氯蔗糖、安賽蜜、甲/乙基麥芽酚價格分別為14.85、4.24、8.32/6.50萬元/噸，環(huán)比下滑-8.63%、-17.57%、-7.55%/-0.74%。在百川盈孚的樣本范圍中，上述商品在安徽的產(chǎn)能均為金禾實業(yè)一家公司貢獻，其數(shù)據(jù)顯示，安徽?。唇鸷虒崢I(yè)）三氯蔗糖、安賽蜜、乙基麥芽酚產(chǎn)量分別為2945、3859、2348噸，環(huán)比+9.81%、-0.54%、+3.62%，食品添加劑以量補價，降低了價格下滑帶來的不利影響。
基礎(chǔ)化工價差擴大，助力業(yè)績環(huán)比增長。23Q3，公司基礎(chǔ)化工板塊中液氨、硝酸、三聚氰胺、碳銨、雙氧水、甲醛、硫酸等產(chǎn)品均價為3080.25、1702.31、7145.34、909.88、1338.55、1156.31、187.45元/噸，環(huán)比+15.32%、-9.55%、+4.98%、-6.40%、+61.97%、+1.57%、+44.63%，多數(shù)產(chǎn)品價格環(huán)比明顯修復(fù)，此外，動力煤、無煙煤均價分別為872.93、1135.27元/噸，環(huán)比-6.65%、-10.79%。產(chǎn)品價格多為上漲，能源、原料成本有所下跌，基礎(chǔ)化工板塊價差擴大，利潤端有所修復(fù)，助力公司業(yè)績環(huán)比增長。
食品添加劑底部運行，期待產(chǎn)能出清景氣復(fù)蘇。截至2023年10月27日，三氯蔗糖、安賽蜜、甲/乙基麥芽酚價格為14.00、4.00、6.00/6.00萬元/噸，價格歷史分位數(shù)（2018年1月至今）分別為0.58%、3.51%、0.00%/4.00%，價格均處于底部區(qū)間。在當前價格體系下，已有多家中小廠商因成本壓力而停機，隨著低價的持續(xù)，部分中小產(chǎn)能或被出清，屆時公司的食品添加劑產(chǎn)品景氣將迎復(fù)蘇，公司盈利有望逐步修復(fù)。
合成生物板塊開始啟航，定遠二期保障成長。2023年，公司基于年產(chǎn)1500噸生物發(fā)酵類裝置完成了合成生物學中試平臺搭建，此外，公司還與部分高校和科研企業(yè)完成了新的合成生物學產(chǎn)品共同研發(fā)、合作協(xié)議的簽訂，并完成了部分產(chǎn)品的小型試制工作，正在開展中試工業(yè)化裝置的改造準備。合成生物業(yè)務(wù)的布局將為公司“生物—化學合成研發(fā)生產(chǎn)一體化綜合循環(huán)利用項目”的建設(shè)打下基礎(chǔ)，定遠二期百億投資的逐步落地將有效保證公司的中長期成長性。
投資建議：考慮到三氯蔗糖、安賽蜜及麥芽酚價格下滑，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測分別至7.63、11.45、13.74億元（前值為8.11、12.56、14.63億元），當前市值對應(yīng)PE分別為16x、11x、9x。參考歷史估值，給予公司2023年18x估值，對應(yīng)目標價24.48元，維持“強推”評級。
風險提示：原料價格超預(yù)期上漲、下游需求不及預(yù)期、項目推進不及預(yù)期。
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