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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司Q3業(yè)績符合預(yù)期，考慮到價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)入后半程，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司甜味劑景氣度承壓明顯，下調(diào)公司23-25年EPS為1.36、1.71、2.16元（原為1.52、2.24、2.60元）。參考行業(yè)估值及公司成長性，給予24年17.14倍PE估值，維持目標(biāo)價(jià)為29.25元。
　　 Q3業(yè)績符合預(yù)期。公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入14.19億元，同比-26.43%，環(huán)比+9.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.60億元，同比-66.54%，環(huán)比+1.39%，扣非歸母凈利潤1.58億元，同比-65.64%，環(huán)比+23.58%。公司Q3業(yè)績同比下降的主要原因是公司甜味劑產(chǎn)品受三氯蔗糖及安賽蜜價(jià)格下行影響，導(dǎo)致盈利能力下降明顯。
　　甜味劑9月出口需求穩(wěn)定。（1）根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，從出口量來看，2023年9月三氯蔗糖出口1,547.64噸，同比+53.94%，環(huán)比+1.69%；安賽蜜全國總出口量為1,473.22噸，同比+18.91%，環(huán)比-6.21%。（2）從出口均價(jià)來看，2023年9月三氯蔗糖全國出口單價(jià)為15694美元/噸，環(huán)比+4.36%；安賽蜜全國出口單價(jià)為5796美元/噸，環(huán)比-8.72%；出口價(jià)格受國內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)影響亦有所走弱。
　　甜味劑靜候格局改善。根據(jù)百川盈孚，截止10月30日三氯蔗糖及安賽蜜含稅價(jià)分別為14、4萬元/噸，處于歷史價(jià)格低位，企業(yè)盈利能力偏低。我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)已進(jìn)入中后期，靜待格局改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、海外需求大幅下行。