>> 國海證券-金禾實(shí)業(yè)(002597)事件點(diǎn)評：短期業(yè)績承壓，新項(xiàng)目新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)成長-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 1383KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,湯永俊 |
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事件:
2023年9月6日，金禾實(shí)業(yè)發(fā)布關(guān)于回購公司股份進(jìn)展的公告，截至8月31日，在本次回購方案中，公司以集中競價(jià)方式回購公司股份184.74萬股，占公司目前總股本的0.33%，成交金額4287.78萬元。
2023年8月31日，金禾實(shí)業(yè)發(fā)布2023年中報(bào)：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.75億元，同比下降25.71%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.03億元，同比下降52.76%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.62%，同比下降8.39個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率23.98%，同比下降10.93個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率15.08%，同比下降8.63個(gè)百分點(diǎn)。
其中，2023年Q2實(shí)現(xiàn)營收12.91億元，同比-24.15%，環(huán)比-6.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比-61.62%，環(huán)比-35.57%；ROE為2.25%，同比減少4.38個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少1.19個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率20.44%，同比減少15.22個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少6.86個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率12.24%，同比減少11.96個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少5.50個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
主要產(chǎn)品價(jià)格下行，公司2023H1業(yè)績承壓
2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.75億元，同比下降25.71%，環(huán)比下降26.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.03億元，同比下降52.76%，環(huán)比下降52.06%。2023年上半年，公司營收及盈利同環(huán)比下滑，主要由于主要產(chǎn)品價(jià)格下行，據(jù)Wind，2023H1安賽蜜均價(jià)達(dá)5.59萬元/噸，環(huán)比-20.88%；三氯蔗糖均價(jià)達(dá)19.54萬元/噸，環(huán)比45.50%。分板塊看，2023H1食品添加劑實(shí)現(xiàn)營收15.09億元，環(huán)比-35.46%，毛利率33.99%，環(huán)比減少17.74個(gè)百分點(diǎn)；大宗化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營收8.54億元，環(huán)比-14.79%，毛利率8.20%，環(huán)比增加1.84個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，2023H1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.07%/8.88%/-0.85%，同比+0.19/+3.93/-0.15pct，管理費(fèi)用增長主要是本期確認(rèn)限制性股票及員工持股計(jì)劃的股份支付費(fèi)用所致。2023H1，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)5.99億元，同比減少35.05%，主要系本期產(chǎn)品銷售收入下降。
二季度盈利環(huán)比下滑，看好下半年業(yè)績改善
2023年二季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比-2.54億元，環(huán)比-0.87億元；其中實(shí)現(xiàn)毛利潤2.64億元，環(huán)比-1.14億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.30億元，環(huán)比減少0.37億元。公司毛利潤環(huán)比下滑，主要由于安賽蜜、三氯蔗糖價(jià)格延續(xù)下跌趨勢，2023Q2安賽蜜市場均價(jià)達(dá)5.15萬元/噸，環(huán)比-14.58%；三氯蔗糖市場均價(jià)達(dá)16.28萬元/噸，環(huán)比-28.70%。財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比下滑或由于匯兌收益增加所致。期間費(fèi)用率方面，2023Q2年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.46%/9.55%/-2.31%，同比+0.65/+3.83/-0.76pct，環(huán)比+0.77/+1.29/-2.82pct。展望下半年，甜味劑行業(yè)即將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季；同時(shí)，公司年產(chǎn)5000噸三氯蔗糖的技改項(xiàng)目的投產(chǎn)，將進(jìn)一步提升產(chǎn)能規(guī)模，提高生產(chǎn)收率，降低生產(chǎn)成本，鞏固公司在三氯蔗糖的行業(yè)優(yōu)勢地位，驅(qū)動(dòng)公司盈利逐步修復(fù)。
重點(diǎn)項(xiàng)目積極建設(shè)，合成生物學(xué)工作穩(wěn)步推進(jìn)
公司重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步展開，包括積極推進(jìn)定遠(yuǎn)基地二期項(xiàng)目基礎(chǔ)建設(shè)工作，積極推進(jìn)綠色化學(xué)和生物基產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和公用工程設(shè)施的搭建。同時(shí)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入和力度，2023年上半年，公司基于年產(chǎn)1500噸生物發(fā)酵類裝置完成了合成生物學(xué)中試平臺(tái)搭建，完成了阿洛酮糖生產(chǎn)工藝可行性的論證，實(shí)現(xiàn)了高品質(zhì)阿洛酮糖的生產(chǎn)。公司還與部分高校和科研企業(yè)完成了新的合成生物學(xué)產(chǎn)品共同研發(fā)、合作協(xié)議的簽訂，并完成了部分產(chǎn)品的小型試制工作，正在開展中試工業(yè)化裝置的改造準(zhǔn)備，同步推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品的工業(yè)化方案、商業(yè)推廣和相關(guān)許可審批準(zhǔn)備工作。公司未來將推動(dòng)非糧生物基材料下游高附加值產(chǎn)品的開發(fā)，推動(dòng)對外研究合作，論證高附加值發(fā)酵產(chǎn)品技術(shù)可行性，擴(kuò)大公司營養(yǎng)健康配料和香精香料產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，提高公司整體競爭力。同時(shí)，金禾化學(xué)研究所圍繞公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向積極推進(jìn)日化香料、食品添加劑、新材料等產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)，完成了部分產(chǎn)品工藝路線論證和小量試制工作，預(yù)計(jì)在年底前完成中試基地土建和設(shè)備的安裝工作，達(dá)到調(diào)試狀態(tài)，為進(jìn)一步論證相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的可靠性，促進(jìn)公司新業(yè)務(wù)的擴(kuò)張做好基礎(chǔ)研究和實(shí)驗(yàn)工作。隨著公司新項(xiàng)目、新產(chǎn)品相繼落地，公司未來仍保持成長。
盈利預(yù)測和投資評級
考慮公司主要產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差情況，我們對公司盈利預(yù)測進(jìn)行適當(dāng)下調(diào)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.03、12.83、18.49億元，對應(yīng)PE分別16、10、7倍，考慮公司未來成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)大幅下行。
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