>> 方正證券-金禾實業(yè)(002597)二季度業(yè)績符合預(yù)期，看好甜味劑景氣度觸底回升-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
任宇超 |
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導(dǎo)語：二季度業(yè)績符合預(yù)期，甜味劑景氣度有望觸底回升，定遠(yuǎn)二期將在營養(yǎng)健康和先進制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)雙延伸
事件：公司公告2023H1歸母凈利潤3.85-4.25億元，同比下降50.21%-54.90%；2023Q2歸母凈利潤1.4-1.8億元，同比下滑55.77%-65.60%，環(huán)比下滑26.53-42.86%。
點評：宏觀經(jīng)濟下行疊加市場競爭加劇，主要產(chǎn)品價格下跌，二季度歸母凈利潤同比環(huán)比均下滑。三氯蔗糖安賽蜜出口量保持增長，供給充足影響價格下跌。據(jù)百川盈孚，2023Q2三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚市場均價為17/5.5/9/6.42萬元/噸，同比下降-55.15%/-25.68%/-18.18%/-30.67%，環(huán)比下降-24.38%/-8.33%/-7.69%/-9.83%。健康趨勢下甜味劑需求高增速，4-5月出口量同比高增。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，4、5月三氯蔗糖/安賽蜜出口量共2479/2451噸，同比增長11.94%/21.20%。宏觀經(jīng)濟偏弱需求下滑，基礎(chǔ)化學(xué)品價格環(huán)比跌多漲少。據(jù)百川盈孚，2023Q2三聚氰胺、硝酸、合成氨、硫酸、甲醛、雙氧水市場均價分別為7221.95/2279.21/3292.79/197.16/1207.37/822.37元/噸，同比下降-23.60%/-11.94%/-31.70%/-78.73%/-11.70%/-19.03%，環(huán)比變動-8.31%/-5.46%/-22.10%/-4.03%/-3.68%/+11.19%。
今年為公司上市以來首個各主要產(chǎn)品盈利均處于低分位的年份，甜味劑景氣度有望觸底回升，未來定遠(yuǎn)二期投產(chǎn)盈利增長，公司未來盈利中樞向上。當(dāng)前時點公司主要產(chǎn)品三氯蔗糖、安賽蜜、甲乙基麥芽酚產(chǎn)品價格跌至近7年的底部，而公司的成本優(yōu)勢能夠保證在行業(yè)部分企業(yè)虧損的情況下保持盈利，具備度過行業(yè)下行周期的能力，看好未來需求回暖后公司充分受益于小產(chǎn)能出清。此外，今年定遠(yuǎn)二期規(guī)劃投資約17億元，今明年逐步投產(chǎn)貢獻業(yè)績，未來規(guī)劃布局天然甜味劑、膳食纖維、益生元、新能源材料等新賽道產(chǎn)品，長期成長路徑清晰，看好公司核心產(chǎn)品盈利復(fù)蘇以及新項目投產(chǎn)后的業(yè)績增量。
公司開啟史上最大規(guī)模投資，定遠(yuǎn)二期項目將在營養(yǎng)健康和先進制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)雙延伸。定遠(yuǎn)二期擬投資99億元打造生物-化學(xué)合成產(chǎn)業(yè)平臺，未來將聚焦?fàn)I養(yǎng)健康和先進制造兩大產(chǎn)業(yè)方向進行平臺化業(yè)務(wù)延伸，在營養(yǎng)健康領(lǐng)域依托現(xiàn)有客戶和市場拓展經(jīng)驗，利用植物提取、化學(xué)合成、生物發(fā)酵和酶催化等技術(shù)組合拓展其他甜味劑、膳食纖維、益生元、乳化劑、親水膠體等產(chǎn)品，打造平臺型食品添加劑供應(yīng)商；在先進制造領(lǐng)域?qū)⒁月然瘉嗧繛楹诵脑?，向下拓展多種含氯化學(xué)品，并推進以氯化亞砜和氨基磺酸為基礎(chǔ)原料的新能源電池化學(xué)品。未來將會結(jié)合自身和市場情況，我們預(yù)計在3-5年內(nèi)適時投產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品，保障公司長期成長。
投資建議：公司是兼具優(yōu)質(zhì)賽道和產(chǎn)業(yè)鏈一體的稀缺標(biāo)的，甜味劑產(chǎn)品需求高增速、景氣度有望觸底回升，定遠(yuǎn)二期構(gòu)建平臺化業(yè)務(wù)延伸，看好公司憑借產(chǎn)業(yè)鏈一體切入新的細(xì)分賽道成長為行業(yè)龍頭，業(yè)績中樞持續(xù)向上。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為8.52/13.44/17.56億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為15.57/9.87/7.55，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，定遠(yuǎn)二期建設(shè)不及預(yù)期，需求大幅衰退。
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