>> 方正證券-金禾實業(yè)(002597)公司點評報告：三氯蔗糖海外需求仍有韌性，底部信號顯現(xiàn)景氣有望止跌回升-230523
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
任宇超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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導(dǎo)語：三氯蔗糖海外需求仍有韌性，底部信號已經(jīng)顯現(xiàn)，定遠(yuǎn)二期今年聚焦產(chǎn)能落地
三氯蔗糖海外需求仍有韌性，價格下跌是采購積極性下滑的主要因素。據(jù)海關(guān)總署，23年1-4月三氯蔗糖出口量4916噸，同比減少-0.32%。值得注意的是21年年底到22年年初是三氯蔗糖價格的上行區(qū)間，在需求向好、買漲不買跌的情緒下，22年年初三氯蔗糖出口量持續(xù)提升。在去年高基數(shù)情況下，且今年前四月價格下行，下游行業(yè)采購積極性不高，持續(xù)清庫存的情況下，今年前四月出口量同比僅出現(xiàn)較小幅下滑，說明三氯蔗糖海外需求未見疲軟。同時23年1-4月平均月度出口量1229噸，較22年月均出口量1219噸低-0.78%，說明三氯蔗糖海外需求仍有韌性。安賽蜜出口出現(xiàn)略微下滑的態(tài)勢，23年1-4月出口量4657噸，同比減少7.26%。23年1-4月平均月均出口量1164噸，較22年月均出口量1362噸低-14.56%。目前下游采購積極性下降的主要原因是價格的持續(xù)走低。受制于供給充足、原材料價格下降，三氯蔗糖與安賽蜜價格持續(xù)走低，4月三氯蔗糖與安賽蜜出口含稅均價分別為15.89/5.82萬元/噸，為近7年來歷史最低價格。當(dāng)價格持續(xù)走低，下游除剛需采購?fù)獠o囤貨意愿，以消納前期庫存為主，采購積極性下降，行業(yè)呈現(xiàn)下游去庫存情況。
底部信號已經(jīng)顯現(xiàn)，三氯蔗糖景氣度有望止跌回升。目前三氯蔗糖和安賽蜜價格已為近七年以來的最低值，三氯蔗糖已跌破行業(yè)成本。據(jù)百川盈孚，三氯蔗糖市場均價16萬元/噸，行業(yè)毛利-0.86萬元/噸；安賽蜜市場均價5萬元/噸，行業(yè)毛利0.36萬元/噸，往下價格已無較大下跌空間，底部信號顯現(xiàn)。此外隨著天氣逐漸變熱，下游飲料消費旺季到來，加之前期去庫行業(yè)低庫存，飲料需求增長將帶動甜味劑采購積極性回升。疊加6-7月為三氯蔗糖傳統(tǒng)停產(chǎn)檢修季節(jié)，三氯蔗糖景氣度有望止跌回升。
定遠(yuǎn)二期今年聚焦配套產(chǎn)能落地，未來將有眾多高附加值產(chǎn)品投產(chǎn)。公司宣布定遠(yuǎn)二期已正式啟動，現(xiàn)階段主要規(guī)劃和建設(shè)60萬噸/年硫酸、10萬噸/年高純度氯化亞砜、6萬噸/年氯磺酸、6萬噸/年離子膜燒堿、6萬噸/年離子膜鉀堿、15萬噸/年雙氧水等項目，同時公司正在布局和規(guī)劃6萬噸/年產(chǎn)能的山梨酸鉀項目。下一階段公司將推進(jìn)以氯化亞砜、氨基磺酸為基礎(chǔ)原料，探索、布局新能源電池化學(xué)品的可行性。同時公司積極發(fā)揮在精細(xì)化工合成的技術(shù)優(yōu)勢，培養(yǎng)合成生物學(xué)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化能力，通過研發(fā)結(jié)合外延合作的方式積極拓展新的產(chǎn)品，包括防腐劑、功能糖系列、食用香料、日化香料、新能源材料、生物質(zhì)原料、農(nóng)藥中間體等產(chǎn)品，未來將會結(jié)合公司自身和市場情況，在3-5年內(nèi)適時投產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品。公司2023年目標(biāo)以產(chǎn)業(yè)鏈配套為主，強(qiáng)化成本優(yōu)勢，在行業(yè)景氣下行階段，公司將憑借成本優(yōu)勢在行業(yè)普遍虧損的情況下，維持盈利并進(jìn)一步提高市占率。
投資建議：看好公司通過定遠(yuǎn)二期原材料配套強(qiáng)化成本優(yōu)勢，穩(wěn)固全球甜味劑龍頭地位，未來通過高附加值產(chǎn)品投產(chǎn)帶動公司盈利水平提升，業(yè)績增長確定性強(qiáng)。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為11.45/14.70/18.69億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12.65/9.85/7.75，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：定遠(yuǎn)二期產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、價格大幅回落、需求大幅下滑
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