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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.50億元，同比+24.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.95億元，同比+44.00%；其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.22億元，同比-5.69%/環(huán)比-10.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.62億元，同比-21.84%/環(huán)比-32.32%。
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.84億元，同比-27.10%/環(huán)比-19.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.45億元，同比-44.49%/環(huán)比-32.32%。
　　公司發(fā)布2022年利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利0.8元/股（含稅）。
　　評(píng)論：
　　三氯蔗糖量?jī)r(jià)齊升，2022年業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高。2021H2，公司主要產(chǎn)品處于庫(kù)存周期低點(diǎn)，國(guó)內(nèi)能耗雙控啟動(dòng)，部分產(chǎn)能受限，疊加出口旺盛，公司產(chǎn)品價(jià)格一路上行，2022年公司大部分產(chǎn)品延續(xù)了2021年的高價(jià)，三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚四大產(chǎn)品的全年均價(jià)分別達(dá)38.0、7.45、11.25、8.9萬(wàn)元/噸，同比+38.57%、+7.19%、-16.43%、+2.55%。此外，公司年產(chǎn)5000噸三氯蔗糖項(xiàng)目于2021年投產(chǎn)，2022年貢獻(xiàn)全年業(yè)績(jī)，價(jià)格高點(diǎn)疊加產(chǎn)能釋放，大幅增厚全年利潤(rùn)。
　　需求乏力，甜味劑被動(dòng)累庫(kù)，23Q1業(yè)績(jī)回落。2023Q1，受海外衰退影響，甜味劑需求乏力。據(jù)百川盈孚，三氯蔗糖、安賽蜜出口量分別為3537.84、3451.40噸，同比-9.51%、-16.86%，環(huán)比-2.15%、-19.77%，疊加三氯蔗糖部分廠家春節(jié)持續(xù)開(kāi)工、安賽蜜行業(yè)新增產(chǎn)能逐步釋放，三氯蔗糖、安賽蜜被動(dòng)累庫(kù)，價(jià)格持續(xù)下滑。23Q1，三氯蔗糖、安賽蜜均價(jià)分別為22.48、6.00萬(wàn)元/噸，同比-47.78%、-27.80%，環(huán)比-28.45%、-14.53%，甜味劑價(jià)格下滑致使公司23Q1業(yè)績(jī)階段性回落。
　　價(jià)格底部靜待反彈，百億規(guī)劃鎖定成長(zhǎng)。截至2023年3月31日，三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚價(jià)格分位數(shù)分別是0%、11%、0%、3%，待去庫(kù)完成、需求復(fù)蘇，公司將享有底部向上的彈性業(yè)績(jī)。此外，公司擬投資約99億元，在定遠(yuǎn)鹽化工業(yè)園建設(shè)“生物—化學(xué)合成研發(fā)生產(chǎn)一體化綜合循環(huán)利用項(xiàng)目”，該項(xiàng)目將基于合成生物學(xué)技術(shù)和綠色化學(xué)合成技術(shù)，建設(shè)面向食品飲料、日化香料以及高端制造等下游領(lǐng)域的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基地，百億投資的逐步落地將有效保證公司的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
　　投資建議：考慮到近期三氯蔗糖、安賽蜜及麥芽酚進(jìn)入底部區(qū)間，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至10.34、13.67、16.53億元（23-24前值為19.45、24.34億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為14x、11x、9x。參考可比公司估值，給予公司23年18x估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33.12元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格超預(yù)期上漲、下游需求不及預(yù)期、項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。