久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　22年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比高增：金禾實(shí)業(yè)發(fā)布22年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.55-17.70億元（中值17.13億），同比增長(zhǎng)40.60%-50.37%（中值45.49%）；其中22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.22-4.37億（中值3.80億），同比-30.60%至-5.82%（中值-18.21%），環(huán)比-32.78%至-8.77%（中值-20.77%）。從全年維度而言，公司實(shí)現(xiàn)同比利潤(rùn)大增創(chuàng)近年歷史新高，主要來源于量?jī)r(jià)齊升及公司內(nèi)部挖潛優(yōu)化。公司21年投產(chǎn)的5000噸三氯蔗糖項(xiàng)目已達(dá)到預(yù)期效益，公司三氯蔗糖產(chǎn)品較上年同期在產(chǎn)銷量以及銷售價(jià)格方面均有不同幅度的提升；受到大宗原料、能源價(jià)格波動(dòng)的影響，公司主要食品添加劑產(chǎn)品和大宗化學(xué)品生產(chǎn)成本相較于上年同期有一定上漲，公司適時(shí)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行了不同幅度的調(diào)整；公司圍繞產(chǎn)業(yè)鏈通過持續(xù)的生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)工藝的優(yōu)化，提升了生產(chǎn)效率、降低了生產(chǎn)成本。22Q4利潤(rùn)同比和環(huán)比下滑我們認(rèn)為主要來源于兩個(gè)方面。一是Q4為飲料等相對(duì)淡季，需求季節(jié)性走弱，且疫情防控逐漸放開后初期感染人數(shù)大增，影響物流和終端需求；二是公司基礎(chǔ)化工板塊產(chǎn)品價(jià)格疲軟下行，整體與中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CCPI）趨勢(shì)一致，而原材料煤炭?jī)r(jià)格則相對(duì)堅(jiān)挺，侵蝕了基礎(chǔ)化工板塊利潤(rùn)。
　　需求有望觸底回升：從公開的出口數(shù)據(jù)看，公司主力產(chǎn)品三氯蔗糖的全國(guó)出口量在22年1-7月同比增長(zhǎng)顯著，但8、9月度出口量出現(xiàn)環(huán)比下滑，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)海外衰退拖累需求的擔(dān)憂。但我們認(rèn)為衣食住行四大需求調(diào)鏈條中，“食”產(chǎn)業(yè)鏈的韌性最強(qiáng)，且海外疫情管控政策并未發(fā)生大的變化，故實(shí)際需求理應(yīng)較為穩(wěn)定。而10、11月度出口量再次出現(xiàn)環(huán)比和同比雙增長(zhǎng)也驗(yàn)證我們的判斷，今年1-11月我國(guó)三氯蔗糖累計(jì)出口量依舊實(shí)現(xiàn)42%的同比增速，海外需求較為堅(jiān)挺。而國(guó)內(nèi)需求有望在疫情管控放開及感染高峰沖擊回歸常態(tài)后，在終端消費(fèi)回暖的背景下迎來反彈，我們看好公司食品添加劑板塊的回暖。另一方面，公司基礎(chǔ)化工板塊也有望在地產(chǎn)政策放松帶動(dòng)周期品復(fù)蘇的背景下迎來觸底反彈。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　由于產(chǎn)品和原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致產(chǎn)品盈利各有變化，我們預(yù)測(cè)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為17.15、20.36、22.47億元（原22-23年歸母凈利潤(rùn)為18.72、22.04億元），按照可比公司23年14倍市盈率，給以目標(biāo)價(jià)50.82并維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期。