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導(dǎo)語(yǔ)：四季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，事故裝置恢復(fù)即將開(kāi)車，消費(fèi)復(fù)蘇看好三氯蔗糖景氣度
　　事件：公司預(yù)告2022年歸母凈利潤(rùn)16.55-17.70億元，同比增長(zhǎng)40.60%-50.37%。
　　點(diǎn)評(píng)：食品添加劑量?jī)r(jià)齊跌，基礎(chǔ)化工品漲跌互現(xiàn)，四季度歸母凈利潤(rùn)同比環(huán)比均下滑。成本下滑帶動(dòng)食品添加劑價(jià)格下行。公司2022Q4歸母凈利潤(rùn)3.22-4.37億元，同比下滑5.82%-30.60%，環(huán)比下滑8.58%-32.78%。據(jù)百川盈孚，2022Q4三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚市場(chǎng)均價(jià)分別為31.42/7.02/11.00/8.00萬(wàn)元/噸，同比變動(dòng)分別為-29.22%/-24.83%/-25.87%/-48.27%，環(huán)比變動(dòng)分別為-21.27%/-1.13%/0.0%/-5.86%。受原料價(jià)格下滑，公司食品添加劑成本支撐較弱。2022Q4白砂糖、DMF、氯化亞砜、玉米、鎂錠市場(chǎng)均價(jià)分別為5616.45/6666.97/1806.18/2920.53/23803.23元/噸，同比變動(dòng)分別為-3.51%/-58.89%/-56.36%/+7.47%/-42.60%，環(huán)比分別變動(dòng)-1.95%/-38.91%/-19.70%/+3.42%/-6.12%。安全事故導(dǎo)致三氯蔗糖產(chǎn)能下降，需求淡季三氯蔗糖和安賽蜜出口量下滑。根據(jù)公告，11月4日公司5000噸/年三氯蔗糖裝置因安全事故停產(chǎn)，至12月28日已完全修復(fù)并于近日開(kāi)車。四季度食品飲料進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游需求不及三季度。據(jù)海關(guān)總署，10、11月安徽地區(qū)三氯蔗糖和安賽蜜出口總量分別為801.35/1489.15噸，同比下滑31.80%/17.05%，較7月、8月環(huán)比下滑45.46%/38.08%。宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱需求下滑，基礎(chǔ)化學(xué)品價(jià)格環(huán)比漲跌互現(xiàn)。據(jù)百川盈孚，2022Q4三聚氰胺、硝酸、合成氨、硫酸、甲醛、雙氧水市場(chǎng)均價(jià)分別為7998.27/2565.56/4300.24/272.06/1340.23/812.68元/噸，同比下滑49.00%/6.65%/3.23%/58.28%/13.76%/23.30%，環(huán)比變動(dòng)+4.13%/+5.80%/+15.83%/-27.43%/+6.35%/-9.09%。
　　繼續(xù)看好公司三氯蔗糖龍頭地位，消費(fèi)復(fù)蘇下三氯蔗糖高景氣有望持續(xù)。公司三氯蔗糖事故裝置已完成整改并準(zhǔn)備于近期開(kāi)車，未來(lái)產(chǎn)能將逐漸恢復(fù)。當(dāng)前公司名義產(chǎn)能9500噸/年，市占率超40%，具備行業(yè)定價(jià)權(quán)。且5000噸/年三氯蔗糖產(chǎn)線技改環(huán)評(píng)于2023年1月4日受理，將提高三氯蔗糖收率且降低原料能耗，進(jìn)一步強(qiáng)化公司的成本優(yōu)勢(shì)。中期看，隨著疫情感染人數(shù)見(jiàn)頂回落，國(guó)家相關(guān)政策鼓勵(lì)消費(fèi)復(fù)蘇，食品添加劑下游需求有望回暖，拉動(dòng)三氯蔗糖需求，三氯蔗糖高景氣有望持續(xù)。
　　投資建議：看好公司穩(wěn)固全球甜味劑龍頭地位，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為18.59/22.19/26.26億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.92/8.31/7.02，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、價(jià)格大幅回落、需求大幅下滑。