>> 東亞前海證券-金禾實業(yè)(002597)三季報點評：定遠二期項目落地，甜味劑行業(yè)持續(xù)景氣-221018
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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作者： |
李子卓 |
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事件
金禾實業(yè)發(fā)布三季報。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收55.3億元，同比增長37.5%，歸母凈利潤13.3億元，同比增長86.8%，扣非歸母凈利潤13.4億元，同比增長126.4%。
點評
出口增長拉動公司三氯蔗糖量價齊升。公司2022年前三季度業(yè)績大幅增長，主要因為公司2021年投產(chǎn)的年產(chǎn)5000噸三氯蔗糖產(chǎn)線于2022年實現(xiàn)滿產(chǎn)，疊加三氯蔗糖行業(yè)景氣向上，主要產(chǎn)品量價齊升。2022年1-8月，我國三氯蔗糖累計出口量為10016.39噸，同比增長51%。出口增長拉動下三氯蔗糖價格大幅提升。2022年1-9月我國三氯蔗糖主流市場均價為40.25萬元/噸，同比增長83.9%。
無糖飲料市場高速增長，甜味劑行業(yè)景氣向上。甜味劑主要用于飲料、餐桌調(diào)味品等領域。國內(nèi)方面，據(jù)《2021中國無糖飲料市場趨勢洞察報告》，2014-2020年，我國無糖飲料市場規(guī)模由16.6億元增長到117.8億元，年均復合增長率達38.6%。國外方面，各國紛紛對含糖飲料征收糖稅以應對日益嚴重的肥胖問題。隨著“減糖降糖”理念的推廣，無糖飲料市場滲透率有望持續(xù)提升，拉動甜味劑需求提升。
公司縱向、橫向協(xié)同發(fā)力，完善產(chǎn)業(yè)布局?？v向方面，公司氯化亞砜二期4萬噸項目于2022年上半年順利投產(chǎn)，3萬噸DMF項目順利推進。未來公司持續(xù)提升三氯蔗糖主要原料自供率，將平滑原料價格波動。橫向方面，公司年產(chǎn)1000噸阿洛酮糖項目順利投產(chǎn)，甜味劑品類有所擴充。此外，公司醫(yī)藥中間體項目推進順利，有望打開公司第二成長曲線。
定遠二期項目落地，公司規(guī)模持續(xù)擴張。10月10日公司發(fā)布公告，擬與定遠縣人民政府簽訂《金禾實業(yè)定遠縣二期項目投資協(xié)議書》，在定遠鹽化工業(yè)園實施“生物—化學合成研發(fā)生產(chǎn)一體化綜合循環(huán)利用項目”，規(guī)劃用地約200畝，總投資約99億元。公司將打造面向食品飲料、日化香料等下游領域的一體化循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)基地，持續(xù)鞏固公司在食品添加劑領域的優(yōu)勢地位。公司中長期成長有望加速，未來業(yè)績可期。
投資建議
我們維持之前報告中的盈利預測?；?0月18日收盤價39.00元，我們預期2022/2023/2024年公司EPS分別為3.20/3.54/4.02元，對應PE分別12.19/11.00/9.71倍。結合行業(yè)高景氣和公司未來產(chǎn)能產(chǎn)量釋放，看好公司發(fā)展，維持“推薦”評級。
風險提示
產(chǎn)能建設進度不達預期、原料價格異常波動、安全環(huán)保政策變動等。
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