>> 方正證券-金禾實業(yè)(002597)三氯蔗糖廠商發(fā)函挺價，供應格局穩(wěn)定繼續(xù)看好高景氣-221110
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
任宇超 |
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導語：三氯蔗糖主力廠商相繼發(fā)布調(diào)價函，堅定看好三氯蔗糖景氣度，長期看好公司成長。
事件：
11月10日，金禾實業(yè)和山東康寶發(fā)布三氯蔗糖調(diào)價函，三氯蔗糖價格調(diào)整為33萬元/噸。
點評：
發(fā)布漲價函為年單奠定價格基礎，供應格局穩(wěn)定看好三氯蔗糖高景氣。據(jù)百川盈孚，三氯蔗糖市場均價自10月中旬以來穩(wěn)定于33萬元/噸，當前實際成交價集中在32-34萬元/噸，個別企業(yè)報價至31萬元/噸。此次三氯蔗糖產(chǎn)能最大的兩家企業(yè)發(fā)布調(diào)價函，確定價格底線于33萬元/噸，引導行業(yè)報價穩(wěn)定，為后續(xù)年單簽訂奠定價格基礎。雖然公司因突發(fā)事件導致5000噸/年產(chǎn)線停產(chǎn)檢修，但該產(chǎn)線近期已有檢修計劃，庫存有所準備，我們判斷公司四季度銷量不會因此受到影響。長期來看，供給方面，公司三氯蔗糖產(chǎn)能約1萬噸/年，國內(nèi)市占率超50%，具備行業(yè)定價權。經(jīng)過行業(yè)小產(chǎn)能出清后，三氯蔗糖2-3年內(nèi)無新增產(chǎn)能釋放預期。需求方面，受益于代糖食品推廣，海外需求維持高增長。三季度出口3682噸，同比增長27.20%，環(huán)比增長7.48%；前三季度出口1.10萬噸，同比增長46.71%；2021年出口1.08萬噸，同比增長36.7%。三氯蔗糖供應格局穩(wěn)定，需求保持較快增長，繼續(xù)看好三氯蔗糖價格維持高位。
定遠二期99億投資規(guī)模，2027年有望再造一個金禾。公司擬自籌資金99億元，規(guī)劃用地2000畝，建設定遠二期“生物—化學合成研發(fā)生產(chǎn)一體化綜合循環(huán)利用項目”。根據(jù)公告，公司將基于合成生物學和綠色合成技術，延伸拓展高端制造等下游細分領域；將構建集研發(fā)和生產(chǎn)一體的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園，強化公司原材料成本優(yōu)勢的發(fā)展?jié)摿?，鞏固其在甜味劑和香精香料的龍頭地位。根據(jù)公告，公司股權激勵業(yè)績考核目標為2022至2026年ROE不低于18%。截至2022三季度，公司資產(chǎn)總計100.44億元，定遠二期項目規(guī)劃5年建設完成，2027年99億元投資規(guī)模的定遠二期完全投產(chǎn)后有望再造一個金禾。
投資建議：看好公司繼續(xù)穩(wěn)固全球甜味劑行業(yè)龍頭地位，未來憑借成本優(yōu)勢切入新細分領域成為行業(yè)龍頭，長期業(yè)績成長確定性強。預計2022-2024年歸母凈利潤為18.59/22.19/26.26億元，當前股價對應PE分別為10.05/8.42/7.11，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)能建設不及預期、價格大幅回落、需求大幅下滑。
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