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導(dǎo)語(yǔ)：海外需求保持增長(zhǎng)，三氯蔗糖、安賽蜜三季度出口量同比環(huán)比均提升，堅(jiān)定看好三氯蔗糖景氣度，長(zhǎng)期看好公司成長(zhǎng)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　三氯蔗糖海外需求持續(xù)增長(zhǎng)，三季度出口量同比環(huán)比提升。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，出口量方面，9月出口量1005噸，同比增長(zhǎng)14.66%，環(huán)比下降7.95%；三季度出口量3682噸，同比增長(zhǎng)27.20%，環(huán)比增長(zhǎng)7.48%。出口價(jià)格方面，9月出口均價(jià)27萬元/噸，同比上漲50%，環(huán)比下跌2.73%；三季度出口均價(jià)26.79萬元/噸，同比上漲61.66%，環(huán)比下降7.89%。三季度出口量同比環(huán)比均提升，主要由于大眾健康減糖意識(shí)及政策推動(dòng)，疊加人工高倍甜味劑性價(jià)比明顯優(yōu)勢(shì)，食品飲料等行業(yè)不斷提升甜味劑需求。海外需求持續(xù)增長(zhǎng)，前三季度出口量1.1萬噸，同比增長(zhǎng)46.71%。此外受上海疫情影響二季度三氯蔗糖海外發(fā)貨受阻，部分二季度訂單延遲到三季度增加銷量。三季度三氯蔗糖出口價(jià)格同比上漲但環(huán)比略降，主要由于受疫情及人民幣貶值影響，海外需求短期略有下滑，以及原材料成本下降價(jià)格環(huán)比略下滑。據(jù)百川盈孚，DMF和氯化亞砜三季度均價(jià)10911/2249元/噸，環(huán)比下降17.98%/31.37%。長(zhǎng)期看，三氯蔗糖行業(yè)供應(yīng)格局穩(wěn)定，需求保持較快增長(zhǎng)，繼續(xù)看好三氯蔗糖價(jià)格維持高位。
　　安賽蜜出口量穩(wěn)定增長(zhǎng)，三季度出口量同比環(huán)比提升。出口量方面，9月出口量1239噸，同比上漲27.34%，環(huán)比下降14.79%；三季度出口量4428噸，同比上漲25.61%，環(huán)比增長(zhǎng)27.57%。出口價(jià)格方面，9月出口均價(jià)6.8萬元/噸，同比上漲17.25%，環(huán)比下降10.29%。三季度出口均價(jià)7.23萬元/噸，同比上漲34.54%，較二季度環(huán)比下降2.12%。
　　定遠(yuǎn)二期99億投資規(guī)模，2027年有望再造一個(gè)金禾。公司擬自籌資金99億元，規(guī)劃用地2000畝，建設(shè)定遠(yuǎn)二期“生物—化學(xué)合成研發(fā)生產(chǎn)一體化綜合循環(huán)利用項(xiàng)目”。根據(jù)公告，公司將基于合成生物學(xué)和綠色合成技術(shù)，延伸拓展高端制造等下游細(xì)分領(lǐng)域；將構(gòu)建集研發(fā)和生產(chǎn)一體的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，強(qiáng)化公司原材料成本優(yōu)勢(shì)的發(fā)展?jié)摿?，鞏固其在甜味劑和香精香料的龍頭地位。根據(jù)公告，公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2022至2026年ROE不低于18%。截至2022三季度，公司資產(chǎn)總計(jì)100.44億元，定遠(yuǎn)二期項(xiàng)目規(guī)劃5年建設(shè)完成，2027年99億元投資規(guī)模的定遠(yuǎn)二期完全投產(chǎn)后有望再造一個(gè)金禾。
　　投資建議：看好公司繼續(xù)穩(wěn)固全球甜味劑行業(yè)龍頭地位，未來憑借成本優(yōu)勢(shì)切入新細(xì)分領(lǐng)域成為行業(yè)龍頭，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為18.59/22.19/26.26億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10.45/8.75/7.40，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、價(jià)格大幅回落、需求大幅下滑。