>> 招商證券-金禾實業(yè)(002597)一季度業(yè)績短期承壓，定遠二期打開成長空間-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年實現(xiàn)收入72.5億元，同比增長24.0%，歸母凈利潤16.95億元，同比增長44.0%，扣非凈利潤17.26億元，同比增長73.5%；2023年一季度實現(xiàn)收入13.8億元，同比下降27.1%，環(huán)比下降19.6%，歸母凈利潤2.45億元，同比下降44.5%，環(huán)比下降32.3%。
全年食品添加劑產(chǎn)品量價齊升，推動業(yè)績大幅增長。2022年公司食品添加劑實現(xiàn)收入45.6億元，同比增長50.5%，毛利率47.8%，同比提高14.2 pct，公司年產(chǎn)8000噸三氯蔗糖處于滿產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量穩(wěn)步提升，銷售價格同比大幅上漲，安賽蜜市場價穩(wěn)中有升，甲乙基麥芽酚市場價總體有所下滑；大宗化學(xué)品實現(xiàn)收入20.5億元，同比下降3.7%，毛利率14.6%，同比下降10.4 pct，主要受上游原材料價格大幅上漲影響毛利率下降明顯。公司積極構(gòu)建循環(huán)經(jīng)濟、整合產(chǎn)業(yè)鏈，將大宗化學(xué)品用于生產(chǎn)甜味劑和工業(yè)產(chǎn)品，實現(xiàn)原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，降低成本和提高能源的再利用。
一季度食品添加劑產(chǎn)品價格下滑，業(yè)績有所承壓。2023年一季度公司綜合毛利率27.3%，同比下降8.4 pct，環(huán)比下降9.9 pct，主要受食品添加劑價格下跌影響。一季度安賽蜜、三氯蔗糖、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚市場均價分別為6萬、22.5萬、9.8萬、7.1萬元/噸，同比分別下跌27.8%、47.8%、19.1%、27.9%，環(huán)比2022Q4分別下跌14.5%、28.5%、11.4%、11.0%，二季度以來食品添加劑價格基本企穩(wěn)。公司是全球甜味劑龍頭企業(yè)，安賽蜜全球市占率超過60%，三氯蔗糖全球市占率超過50%，部分產(chǎn)品采取長協(xié)定價，具有較強的市場話語權(quán)，在全球低糖、減糖化大趨勢下，代糖市場空間廣闊。
持續(xù)拓展新產(chǎn)品新項目，打開公司未來成長空間。報告期內(nèi)，公司年產(chǎn)1000噸阿洛酮糖中試項目投產(chǎn)，向合成生物學(xué)領(lǐng)域進一步拓展；年產(chǎn)3萬噸DMF以及4萬噸氯化亞砜二期項目投產(chǎn)，進一步完善三氯蔗糖產(chǎn)業(yè)鏈；年產(chǎn)5000噸甲乙基麥芽酚項目達標達產(chǎn)。公司定遠二期項目擬投資99億元建設(shè)“生物—化學(xué)合成研發(fā)生產(chǎn)一體化綜合循環(huán)利用項目”，打造基于合成生物學(xué)技術(shù)和綠色化學(xué)合成技術(shù)，面向食品飲料、日化香料以及高端制造等下游領(lǐng)域的，集科研、生產(chǎn)和資源綜合利用于一體化的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)基地，未來成長空間廣闊。
給予“增持”投資評級。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為10.3億、12.1億、13.6億元，EPS分別為1.83、2.16、2.43元，當前股價對應(yīng)PE分別為14.8、12.6、11.2倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價格波動、新項目投產(chǎn)不及預(yù)期
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