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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.55億元至17.70億元，yoy+40.60%至50.37%，其中Q4單季度歸母凈利潤(rùn)約3.22億元至4.37億元，yoy-5.66%至-30.46%，qoq-8.66%至-32.67%。
　　結(jié)論與建議：公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，疫情感染人數(shù)下降，食品飲料消費(fèi)有望復(fù)蘇，拉動(dòng)代糖需求。公司作為全球甜味劑產(chǎn)業(yè)龍頭，安賽蜜和三氯蔗糖兩項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)能均為全球第一，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，擁有配套化工材料產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈齊全，未來成長(zhǎng)有望提速，維持“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯：2022年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要受益于主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。受到大宗原料、能源價(jià)格波動(dòng)的影響，公司主要食品添加劑產(chǎn)品和大宗化學(xué)品生產(chǎn)成本相較于上年同期有一定上漲，公司適時(shí)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行了不同幅度的調(diào)整。2022年三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚的均價(jià)分別為38.05/7.45/11.25/8.9萬(wàn)元/噸，yoy+38.57%/+7.19%/-16.43%/+2.55%，主營(yíng)產(chǎn)品三氯蔗糖和安賽蜜價(jià)格上浮。此外，公司年產(chǎn)5000噸三氯蔗糖項(xiàng)目2021年投產(chǎn)，2022貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，價(jià)格上升期疊加新產(chǎn)能放量，公司享受量?jī)r(jià)齊升紅利。
　　 Q4淡季價(jià)格下滑，看好消費(fèi)復(fù)蘇：Q4單季來看，公司業(yè)績(jī)同比環(huán)比均有下滑。Q4是食品飲料消費(fèi)淡季，需求有所下滑，同時(shí)疫情感染人數(shù)快速增長(zhǎng)影響消費(fèi)，食品添加劑價(jià)格下滑。2022年Q4單季,三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚的均價(jià)分別為31.42/7.02/11.00/8.00萬(wàn)元/噸，yoy-29.22%/-24.83%/-25.87%/-48.27%，qoq-21.27%/-1.13%/0.00%/-5.86%。此外，11月4日公司5000噸/年三氯蔗糖裝置因安全事故停產(chǎn)，12月28日已完全修復(fù)并于近日開車。后續(xù)來看，隨著感染人數(shù)下降，食品飲料消費(fèi)有望復(fù)蘇，代糖需求也將得到修復(fù)。
　　氯化亞砜投產(chǎn)，原料保障能力提升：公司氯化亞砜二期年產(chǎn)4萬(wàn)噸項(xiàng)目6月份建設(shè)完畢，并一次性開車成功，產(chǎn)出合格產(chǎn)品，公司氯化亞砜產(chǎn)能達(dá)8萬(wàn)噸，為公司核心產(chǎn)品三氯蔗糖以及后續(xù)進(jìn)一步的發(fā)展提供了原料保障，降低了產(chǎn)品成本。2023年1月4日，公司5000噸/年三氯蔗糖產(chǎn)線技改環(huán)評(píng)受理，技改完成后將提高三氯蔗糖收率、降低原料能耗，三氯蔗糖生產(chǎn)成本將進(jìn)一步降低。公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)工藝，提升生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。后續(xù)看,公司年產(chǎn)3萬(wàn)噸DMF項(xiàng)目行政審批工作正在推進(jìn)，建成投產(chǎn)后能進(jìn)一步降低三氯蔗糖的生產(chǎn)成本，提升原料供應(yīng)能力。
　　成長(zhǎng)動(dòng)力充足，一體化優(yōu)勢(shì)明顯：公司后續(xù)成長(zhǎng)動(dòng)力充足，2022年，公司5000噸甲乙基麥芽酚、4500噸佳樂麝香溶液、1000噸呋喃銨鹽、4萬(wàn)噸氯化亞砜項(xiàng)目均已投產(chǎn)，1000噸阿洛酮糖項(xiàng)目也已投料開車，后續(xù)有望為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。此外公司規(guī)劃了定遠(yuǎn)二期項(xiàng)目，計(jì)劃投資99億元建設(shè)新的生產(chǎn)基地。定遠(yuǎn)二期項(xiàng)目將基于合成生物學(xué)技術(shù)和綠色化學(xué)合成技術(shù)，面向食品飲料、日化香料以及高端制造等下游領(lǐng)域，打造一個(gè)集科研、生產(chǎn)和資源綜合利用于一體化的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基地，保障公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到當(dāng)前代糖產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，我們下修2023年盈利預(yù)測(cè)并新增2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.41/18.44/21.88億元，yoy+47.87%/+5.94%/+18.63%（前值17.41/18.77億元，yoy+47.87%/+7.81%），折合EPS為3.10/3.29/3.90元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為11/10/8倍，維持“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、公司產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；2、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；