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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023年Q2業(yè)績環(huán)比承壓，但考慮到甜味劑景氣度已至底部，維持增持評級。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級?？紤]公司Q2業(yè)績承壓明顯，下調(diào)23年EPS至1.52元（原為1.81元），維持24-25年EPS分別為2.25、2.61元，參考可比公司，給予24年15倍PE估值，維持目標(biāo)價為33.84元。
　　23Q2業(yè)績環(huán)比承壓。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.85-4.25億元，同比下降50.21%~54.90%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.05~3.45億元，同比下降60.80%~65.35%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.40~1.80億元，同比下降56.36%~66.07%，環(huán)比下降26.73%~43.04%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.08~1.48億元，同比下降65.37%~74.73%，環(huán)比下降24.91%~45.21%。公司業(yè)績下行主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降等因素影響。
　　三氯蔗糖外需稍弱，安賽蜜出口表現(xiàn)穩(wěn)定。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，三氯蔗糖Q2外需表現(xiàn)相對弱勢，靜待需求回暖。具體來看，5月三氯蔗糖全國總出口量為1100噸，同比下降7.71%，環(huán)比下降20.16%；4月及5月三氯蔗糖價格持續(xù)下降。安賽蜜方面，Q2出口表現(xiàn)穩(wěn)定，5月安賽蜜全國出口總量為1244.745噸，同比上漲8.1%，環(huán)比上漲3.24%。我們認(rèn)為三氯蔗糖及安賽蜜價格或持穩(wěn)運(yùn)行。
　　未來成長看定遠(yuǎn)二期。項(xiàng)目方面，公司完成了阿洛酮糖中試項(xiàng)目建設(shè)并投產(chǎn)。公司定遠(yuǎn)二期項(xiàng)目目前已正式啟動，目前第一階段布局的部分產(chǎn)品和產(chǎn)能以基礎(chǔ)化工為主，后續(xù)會進(jìn)一步探索下游產(chǎn)品。
　　風(fēng)險提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、原材料價格大幅上行。