>> 國(guó)海證券-金禾實(shí)業(yè)(002597)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，定遠(yuǎn)二期項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,湯永俊 |
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事件:
10月31日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.93億元，同比-25.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.64億元，同比-57.71%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8.04%，同比下滑13.49個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率23.80%，同比減少10.73個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率13.77%，同比減少10.33個(gè)百分點(diǎn)。
其中，2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.19億元，同比-26.43%，環(huán)比+9.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比-66.54%，環(huán)比+1.39%；平均凈資產(chǎn)收益率為2.33%，同比減少5.12個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.08個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率23.45%，同比減少10.34個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加3.01個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率11.29%，同比減少13.53個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.95個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
基礎(chǔ)化工產(chǎn)品盈利好轉(zhuǎn)，公司三季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善
2023年Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.19億元，同比-26.43%，環(huán)比+9.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比-66.54%，環(huán)比+1.39%，同比-3.19億元，環(huán)比+0.02億元。其中，2023年Q3實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)3.33億元，環(huán)比+0.69億元；研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.64億元，環(huán)比+0.06億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)0.08億元，環(huán)比+0.38億元；公允價(jià)值變動(dòng)凈收益達(dá)-0.22億元，環(huán)比-0.37億元。毛利潤(rùn)環(huán)比改善，或由于公司基礎(chǔ)化工板塊產(chǎn)品盈利能力有所修復(fù)，據(jù)百川資訊，2023年第三季度雙氧水平均毛利達(dá)668.08元/噸，環(huán)比+316.59%；三聚氰胺平均毛利達(dá)488.74元/噸，環(huán)比+360.38%。財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增加或由于匯兌收益減少所致。展望四季度，隨著圣誕節(jié)、元旦、春節(jié)的到來(lái)，甜味劑逐步進(jìn)入旺季，三氯蔗糖及安賽蜜等產(chǎn)品景氣有望逐步修復(fù)，公司業(yè)績(jī)也有望迎來(lái)改善。
期間費(fèi)用率方面，2023Q3年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.55%/9.30%/0.57%，同比+0.09/+4.38/+2.38pct，環(huán)比-0.91/-0.25/+2.88pct。
重點(diǎn)項(xiàng)目積極建設(shè)，合成生物學(xué)工作穩(wěn)步推進(jìn)
公司重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步展開(kāi)，包括積極推進(jìn)定遠(yuǎn)基地二期項(xiàng)目基礎(chǔ)建設(shè)工作，積極推進(jìn)綠色化學(xué)和生物基產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和公用工程設(shè)施的搭建。同時(shí)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入和力度，2023年上半年，公司基于年產(chǎn)1500噸生物發(fā)酵類裝置完成了合成生物學(xué)中試平臺(tái)搭建，完成了阿洛酮糖生產(chǎn)工藝可行性的論證，實(shí)現(xiàn)了高品質(zhì)阿洛酮糖的生產(chǎn)。公司還與部分高校和科研企業(yè)完成了新的合成生物學(xué)產(chǎn)品共同研發(fā)、合作協(xié)議的簽訂，并完成了部分產(chǎn)品的小型試制工作，正在開(kāi)展中試工業(yè)化裝置的改造準(zhǔn)備，同步推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品的工業(yè)化方案、商業(yè)推廣和相關(guān)許可審批準(zhǔn)備工作。公司未來(lái)將推動(dòng)非糧生物基材料下游高附加值產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，推動(dòng)對(duì)外研究合作，論證高附加值發(fā)酵產(chǎn)品技術(shù)可行性，擴(kuò)大公司營(yíng)養(yǎng)健康配料和香精香料產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，提高公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，金禾化學(xué)研究所圍繞公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向積極推進(jìn)日化香料、食品添加劑、新材料等產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)，完成了部分產(chǎn)品工藝路線論證和小量試制工作，預(yù)計(jì)在年底前完成中試基地土建和設(shè)備的安裝工作，達(dá)到調(diào)試狀態(tài)，為進(jìn)一步論證相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的可靠性，促進(jìn)公司新業(yè)務(wù)的擴(kuò)張做好基礎(chǔ)研究和實(shí)驗(yàn)工作。隨著公司新項(xiàng)目、新產(chǎn)品相繼落地，公司未來(lái)仍保持成長(zhǎng)。
股票回購(gòu)持續(xù)進(jìn)行，彰顯公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展信心
5月6日，公司發(fā)布公告，公司擬以不低于人民幣1億元且不超過(guò)人民幣2億元的自有資金回購(gòu)公司已發(fā)行的人民幣普通股股票，用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。8月26日，公司發(fā)布關(guān)于回購(gòu)公司股份方案變更的公告，公司擬將正在實(shí)施的回購(gòu)股份方案的資金總額增加至不低于人民幣2.5億元且不超過(guò)人民幣5.0億元。回購(gòu)計(jì)劃的實(shí)施以及回購(gòu)總金額的調(diào)增，彰顯出公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心。同時(shí)，回購(gòu)股份用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，將進(jìn)一步建立和完善公司長(zhǎng)期、有效的激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造性，吸引和保留優(yōu)秀管理人員和業(yè)務(wù)骨干，有效地將公司、股東和員工利益緊密結(jié)合在一起，實(shí)現(xiàn)公司中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。截至9月30日，公司已回購(gòu)股份435.28萬(wàn)股，成交金額1.00億元。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
綜合考慮公司前三季度經(jīng)營(yíng)情況，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行適當(dāng)下調(diào)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.50、10.22、14.40億元，對(duì)應(yīng)PE分別16、12、8倍，考慮公司未來(lái)成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)大幅下行。
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