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新能源汽車和光伏承壓，風(fēng)電環(huán)比或向好
　　新能源汽車：產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力承壓，Q4多數(shù)環(huán)節(jié)量利環(huán)比下行，關(guān)注快充趨勢(shì)投資機(jī)會(huì)。儲(chǔ)能：國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能企業(yè)Q4業(yè)績(jī)有望隨出貨環(huán)比高增，歐洲戶儲(chǔ)去庫(kù)仍在持續(xù)，企業(yè)Q4業(yè)績(jī)或呈現(xiàn)環(huán)比持平狀態(tài)，美國(guó)24年需求有望加速釋放。光伏：Q4光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格普遍下滑，企業(yè)盈利能力承壓。風(fēng)電：Q4裝機(jī)為全年旺季，企業(yè)盈利同/環(huán)比普遍提升，海纜受施工窗口期影響業(yè)績(jī)環(huán)比承壓。
　　新能源汽車：多環(huán)節(jié)盈利承壓，關(guān)注快充趨勢(shì)
　　根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，Q4國(guó)內(nèi)新能源乘用車零售銷量255.9萬(wàn)輛，同比+43%，環(huán)比+21%。從量看，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司擔(dān)憂鋰價(jià)下行帶來(lái)庫(kù)存虧損以及下游庫(kù)存水平較高，導(dǎo)致Q4行業(yè)產(chǎn)量環(huán)比普遍下行；從盈利看，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題仍然嚴(yán)峻，產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)壓力較大，多數(shù)環(huán)節(jié)盈利能力預(yù)計(jì)環(huán)比下行，另外正極環(huán)節(jié)存貨減值壓力較大，我們預(yù)計(jì)板塊公司歸母凈利普遍同比下滑。23年中開(kāi)始，隨著多款快充電池、800V爆款車型的推出與液冷超充站的建設(shè)，快充市場(chǎng)關(guān)注度提升；復(fù)合箔材、鈉電池等產(chǎn)業(yè)化也穩(wěn)步推進(jìn)。隨著商業(yè)化有序推進(jìn)，有望看到業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　儲(chǔ)能：國(guó)內(nèi)Q4出貨環(huán)比高增，戶儲(chǔ)去庫(kù)持續(xù)業(yè)績(jī)或持平
　　美國(guó)23年儲(chǔ)能裝機(jī)增速放緩，Q1-3新增裝機(jī)4.82GW/15.07GWh, Wood Mackenzie下調(diào)23年全年預(yù)期至8.3GW/24.7GWh。我們認(rèn)為24年降息預(yù)期疊加并網(wǎng)延期問(wèn)題有望得到緩解，被延期的需求有望得到加速釋放，出海進(jìn)度領(lǐng)先的集成商、PCS與變壓器供應(yīng)商有望獲得高利潤(rùn)彈性。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)持續(xù)高增，據(jù)CNESA，23Q4新增投運(yùn)新型儲(chǔ)能9.2GW/21.1GWh，環(huán)增119%/148%，系年底并網(wǎng)期項(xiàng)目集中裝機(jī)，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)企業(yè)Q4業(yè)績(jī)有望隨出貨環(huán)比高增。歐洲戶儲(chǔ)去庫(kù)仍在持續(xù)，我們預(yù)計(jì)戶儲(chǔ)企業(yè)Q4業(yè)績(jī)整體或呈現(xiàn)環(huán)比持平狀態(tài)，去庫(kù)或于24Q2完成，訂單有望先行恢復(fù)。
　　光伏：供給過(guò)剩導(dǎo)致價(jià)格下滑，Q4盈利能力承壓
　　價(jià)格方面，受供過(guò)于求影響，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈硅料、硅片、電池、組件價(jià)格Q4均環(huán)比下跌。裝機(jī)量與出貨量方面，Q4國(guó)內(nèi)光伏需求旺盛，根據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)，23全年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)216.88GW，其中Q4裝機(jī)80GW以上，環(huán)增70%以上，下游裝機(jī)量高增帶動(dòng)光伏企業(yè)Q4出貨普遍環(huán)比增長(zhǎng)。盈利端，受價(jià)格大幅下跌影響，Q4光伏產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)盈利能力環(huán)比下滑。
　　風(fēng)電：Q4裝機(jī)為全年旺季，企業(yè)盈利同/環(huán)比普遍提升
　　據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)，23年Q1/Q2/Q3國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)（并網(wǎng)口徑）分別為10.40/12.59/10.49GW，10/11月兩月合計(jì)新增裝機(jī)為7.91GW，較去年同比增長(zhǎng)141.16%。由于風(fēng)電存在年末集中并網(wǎng)情況，預(yù)計(jì)12月并網(wǎng)量較高，Q4新增裝機(jī)有望實(shí)現(xiàn)同/環(huán)比齊升，帶動(dòng)風(fēng)機(jī)、塔樁、鑄鍛件等零部件企業(yè)利潤(rùn)總額同比提升。但風(fēng)機(jī)由于價(jià)格內(nèi)卷嚴(yán)重，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體下調(diào)，風(fēng)機(jī)及零部件毛利率同比普遍呈同比下滑趨勢(shì)。海纜由于交付窗口期主要集中在Q2至Q3，Q4偏淡季，因此盈利環(huán)比有下滑趨勢(shì)，但較22年海風(fēng)小年同比仍有增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車需求低于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇盈利能力低于預(yù)期；光伏裝機(jī)不及預(yù)期；儲(chǔ)能裝機(jī)量不及預(yù)期。