>> 德邦證券-兔寶寶(002043)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，渠道發(fā)力+經(jīng)營(yíng)改善有望持續(xù)兌現(xiàn)-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 420KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
閆廣,王逸楓 |
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事件：2024年1月30日，公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約6.1-7.1億元，同比+36.96%-59.41%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約5.0-6.0億元，同比+44.40%-73.28%，基本每股收益約為0.75-0.87元。
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，多渠道策略持續(xù)發(fā)力。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司23年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，主要系：
1）業(yè)務(wù)端，裝飾材料業(yè)務(wù)持續(xù)推動(dòng)多渠道銷售策略，小B渠道持續(xù)發(fā)力，成長(zhǎng)性不斷顯現(xiàn)，截至23Q3公司裝飾材料業(yè)務(wù)零售分銷渠道/家具廠/裝飾公司/工程渠道分別占比約55%/29%/11%/4%，按銷量增速來(lái)，家具廠渠道增速最快；而定制家居零售業(yè)務(wù)以華東區(qū)域?yàn)橹靼l(fā)力拓展重點(diǎn)市場(chǎng)，通過(guò)聚焦中高端消費(fèi)群體+打造多種基材組合的差異化定位，實(shí)現(xiàn)華東區(qū)域門店網(wǎng)絡(luò)快速布局，“兔寶寶全屋定制”品牌影響力在華東區(qū)域有所提升。裝飾材料業(yè)務(wù)+全屋定制業(yè)務(wù)兩大主業(yè)全年實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)，支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；
2）費(fèi)用端，通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)控降低運(yùn)營(yíng)成本，23年各項(xiàng)費(fèi)用同比下降，23年前三季度公司費(fèi)用率約8.42%，同比下降1.37pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.91%/3.77%/0.86%/-0.12%，同比下降0.21/0.80/0.02/0.34pct；
3）風(fēng)險(xiǎn)端，22年公司控股子公司青島裕豐漢唐因業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約1.18億元，23年前三季度公司資產(chǎn)減值損失約623.82萬(wàn)元，同比22年前三季度的764.88萬(wàn)元下降18.4%，資產(chǎn)減值損失同比減少增厚公司利潤(rùn)。
我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，單季度來(lái)看，我們測(cè)算公司23Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.53-2.53億元，環(huán)比23Q3的1.68億元增長(zhǎng)-9.19%至50.19%，同比增長(zhǎng)172.63%至350.89%，23Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約1.26-2.26億元，環(huán)比23Q3的1.56億元增長(zhǎng)-18.98%至45.29%，同比增長(zhǎng)690.30%至1317.17%。
應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷提升。23年前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約8.74億元，同比+119.74%，同比增加4.76億元，主要得益于公司加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管控收效明顯，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、合同資產(chǎn)比年初減少，合同負(fù)債及應(yīng)付賬款比年初增加，支付各類押金、保證金同比減少。截至23Q3公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、合同資產(chǎn)約12.51億元，較年初下降16.73%，絕對(duì)值減少2.51億元。我們認(rèn)為，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升主要得益于公司在家具工程端不斷落實(shí)降風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略，重點(diǎn)聚焦信用資質(zhì)較高的央國(guó)企和優(yōu)質(zhì)民企，在保持核心客戶份額穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上重點(diǎn)突破優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)新客戶。
回購(gòu)彰顯經(jīng)營(yíng)信心。為維護(hù)公司價(jià)值和股東權(quán)益，24年1月6日公司公告股份回購(gòu)方案，擬使用自有資金1-2億元、回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)13.60元/股回購(gòu)公司股份，按照金額及股價(jià)上限計(jì)算預(yù)計(jì)回購(gòu)公司股份約1470.59萬(wàn)股，占總股本約1.75%。24年1月10日公司完成首次股份回購(gòu)，合計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量約47.26萬(wàn)股，占公司總股本的0.06%，回購(gòu)總金額約425.38萬(wàn)元。我們認(rèn)為，股份回購(gòu)體現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的信心，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
投資建議：我們認(rèn)為，公司作為國(guó)內(nèi)板材龍頭，擁有堅(jiān)實(shí)的品牌、產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)不斷發(fā)力建設(shè)小B端渠道，有望成為公司后續(xù)業(yè)績(jī)高增的核心驅(qū)動(dòng)。我們暫時(shí)維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為6.48、9.03和10.54億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.77、1.08和1.25元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商資金狀況好轉(zhuǎn)不及預(yù)期、地產(chǎn)銷售面積復(fù)蘇不及預(yù)期、全屋定制渠道發(fā)展受阻。
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