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宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，工業(yè)金屬中流砥柱發(fā)力。銅具有良好的延展性、導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性，且加工方便，作為重要的工業(yè)金屬，銅在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中發(fā)揮著不可或缺的作用。當(dāng)下，國(guó)內(nèi)穩(wěn)金融增量政策持續(xù)加碼，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)環(huán)境加快優(yōu)化，海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)今年有望開啟降息，全球經(jīng)濟(jì)回暖的概率加大，對(duì)工業(yè)金屬價(jià)格形成有力支撐。在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)暖之下，作為工業(yè)金屬的中流砥柱，銅有望在經(jīng)濟(jì)改善之際率先發(fā)力。
　　礦源端擾動(dòng)因素不斷，銅礦供應(yīng)難言寬松。中國(guó)銅礦資源儲(chǔ)量較少，對(duì)外依存度較高，每年需大量從智利、秘魯、澳大利亞等國(guó)進(jìn)口銅礦。2023年我國(guó)進(jìn)口精煉銅351萬(wàn)噸，出口27.92萬(wàn)噸。近年來(lái)，我國(guó)精煉銅產(chǎn)量維持較高水準(zhǔn)，2023年產(chǎn)量達(dá)到1298.80萬(wàn)噸，同比增加17.40%。回顧2023年，雖然全球主力礦山新建、擴(kuò)建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中，然而海外銅礦端干擾不斷，部分銅礦出現(xiàn)產(chǎn)量下滑的情況。2024年，海外銅礦擾動(dòng)或?qū)⒀永m(xù)，疊加部分礦石品位下滑的影響，銅精礦加工費(fèi)出現(xiàn)下調(diào)，預(yù)計(jì)全年銅精礦及精煉銅的供應(yīng)較往年或有所下降。
　　新舊需求接替發(fā)力，能源用銅延續(xù)景氣。中國(guó)精煉銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，電力的占比達(dá)到45%，家電占比15%，交通運(yùn)輸占比11%，建筑領(lǐng)域占比為9%。隨著銅在新能源領(lǐng)域的應(yīng)用愈發(fā)廣泛，各國(guó)持續(xù)加大對(duì)銅礦資源的保護(hù)和投資，銅在能源轉(zhuǎn)型和電氣化發(fā)展中將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。銅的下游方面，傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域如建筑地產(chǎn)、電子等行業(yè)需求在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)下預(yù)計(jì)總體微增，而新能源領(lǐng)域需求如光伏、風(fēng)電、新能源汽車等有望持續(xù)高增。
　　關(guān)注具有資源儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)，及產(chǎn)量加速釋放的相關(guān)標(biāo)的。出于對(duì)2024年銅精礦供應(yīng)趨緊的預(yù)期，以及在市場(chǎng)震蕩下靈活調(diào)整策略以確保自身利益的考量，全球銅礦巨頭如自由港、英美資源等公司相繼與中國(guó)冶煉廠商簽訂了更低的銅礦加工費(fèi)。銅礦加工費(fèi)的下調(diào)，進(jìn)一步印證銅礦供應(yīng)偏緊的可能性，因此，面對(duì)全球銅礦趨緊，而下游需求旺盛的背景下，自身銅礦資源儲(chǔ)備豐富，且2024年銅礦項(xiàng)目加速推進(jìn)的相關(guān)企業(yè)有望充分受益。
　　投資建議。建議關(guān)注自有資源儲(chǔ)量豐富，礦山產(chǎn)銅持續(xù)放量的紫金礦業(yè)（601899.SH）；剛果（金）TFM、KFM銅礦產(chǎn)能有望快速釋放的洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH）；玉龍銅礦技改完成，2024年產(chǎn)能或?qū)⒖焖倥榔碌奈鞑康V業(yè)（601168.SH）；旗下Lonshi銅礦預(yù)計(jì)今年達(dá)產(chǎn)的金誠(chéng)信（603979.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、境外投資國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、原材料和能源價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、在建項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。