>> 廣發(fā)證券-兔寶寶(002043)行業(yè)下行期凸顯強(qiáng)韌性，板材龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 1097KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,張乾 |
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核心觀點(diǎn)：
兔寶寶發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告。23年實現(xiàn)歸母凈利6.1-7.1億元（中樞6.6億元），同比增長37-59%（中樞48%），扣非業(yè)績5.0-6.0億元（中樞5.5億元），同比增長44-73%（中樞59%）；單季度來看，23Q4實現(xiàn)歸母凈利1.5-2.5億元（中樞2.0億元），上年同期0.56億元，扣非業(yè)績1.3-2.3億元（中樞1.8億元），上年同期0.16億元。全年和Q4業(yè)績?nèi)〉酶咴觯皇切袠I(yè)需求較差階段、板材主業(yè)和本部家居逆勢取得增長，二是去年同期利潤受商譽(yù)減值、股權(quán)激勵費(fèi)用等影響基數(shù)較低。
裝飾材料主業(yè)增長穩(wěn)健，行業(yè)下行期凸顯強(qiáng)韌性。（1）裝飾材料業(yè)務(wù)：隨市場變化公司快速調(diào)整策略，重點(diǎn)推進(jìn)家具廠、家裝公司等多渠道銷售，預(yù)計全年折算AB類后同增中高個位數(shù)（歷史從未負(fù)增長）；（2）成品家居業(yè)務(wù)：C端本部家居預(yù)計全年雙位數(shù)增長（Q1-3同比+9%），其中全屋定制增長預(yù)計20%以上（Q1-3同比+18%）；B端裕豐漢唐收入仍然下滑但降幅收窄（22年同比-32%），仍以嚴(yán)控風(fēng)險為主。
經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，持續(xù)開展回購維護(hù)股東權(quán)益。以零售經(jīng)銷渠道為主的特點(diǎn)使公司現(xiàn)金流較穩(wěn)定，此外供應(yīng)鏈優(yōu)勢逐步凸顯、對上游供應(yīng)商的話語權(quán)在增強(qiáng)，我們預(yù)計全年經(jīng)營性現(xiàn)金流改善明顯（23Q1-3凈額8.74億元，同比+120%）；1月6日公司公告擬開展回購維護(hù)公司價值及股東權(quán)益所必需，資金總額1-2億元，18年以來持續(xù)開展的回購也體現(xiàn)了公司對股東權(quán)益的重視。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計23-24年歸母凈利6.74/7.39億元，最新市值對應(yīng)PE11.79/10.75倍，按50-80%分紅比例計算，當(dāng)前市值對應(yīng)23-24年股息率4.3-6.8%/4.7-7.5%，我們維持公司23年合理估值15倍PE的判斷，對應(yīng)合理價值13.21元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。房地產(chǎn)需求大幅下滑，原材料價格大幅波動，分公司運(yùn)營和新渠道拓展不達(dá)預(yù)期，裕豐漢唐業(yè)務(wù)大幅下滑等風(fēng)險
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