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事件:
　　2024年1月26日，公司公告2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在1.3-1.65億元，YOY+1094%至+1415%，扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.25-1.6億元，YOY+1546%至+1951%。對(duì)應(yīng)2023Q4歸母凈利潤(rùn)1297-4797萬(wàn)元，YOY+347%至+1554%，扣非歸母凈利潤(rùn)1023-4523萬(wàn)元，YOY+440%至+1604%。
　　投資要點(diǎn):
　　內(nèi)外兼修驅(qū)動(dòng)個(gè)性化教育業(yè)務(wù)利潤(rùn)釋放。2023年，公司從事的傳統(tǒng)個(gè)性化教育業(yè)務(wù)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，內(nèi)部推進(jìn)管理及組織優(yōu)化、經(jīng)營(yíng)效率提升，帶來(lái)利潤(rùn)釋放。分季度看，2023Q1/Q2/Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)509/8376/2818萬(wàn)元，歸母凈利率1%/11.4%/5.2%，較2019Q1/Q2/Q3的0.3%/9.8%/-4.1%均有明顯改善，2023Q4預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1297-4797萬(wàn)元，相比2019Q4歸母凈利潤(rùn)-5012萬(wàn)元亦有明顯提升，各季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)。截至2023H1，公司個(gè)性化學(xué)習(xí)中心近270所，覆蓋主要一二線城市、輻射三四線城市，維持全國(guó)線下基本盤，同時(shí)具備線上教學(xué)交付能力。此外，截至2023H1，公司布局全國(guó)30余所全日制教學(xué)基地，為高考復(fù)讀生和藝考培訓(xùn)生提供教育服務(wù)。在手現(xiàn)金充裕（截至2023Q3約6億元），具有穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的能力。
　　順應(yīng)國(guó)家政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，銳意布局職教賽道。公司職業(yè)教育涵蓋中等職業(yè)教育、高等職業(yè)教育、產(chǎn)教融合、職業(yè)技能培訓(xùn)四個(gè)版塊，中職方面，公司已陸續(xù)整合東莞市鼎文職業(yè)技術(shù)學(xué)校（80%舉辦者權(quán)益）、大連通才中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校（100%舉辦者權(quán)益）、大連通才計(jì)算機(jī)專修學(xué)校（100%舉辦者權(quán)益）、沈陽(yáng)國(guó)際商務(wù)學(xué)校（80%舉辦者權(quán)益）等中職，建議持續(xù)關(guān)注職教布局進(jìn)展。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司是A股少有的老牌教育公司，2001年成立以來(lái)始終堅(jiān)持以個(gè)性化教育為核心理念，當(dāng)前我們看好公司的原因包括，①傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效率提升雙重作用下帶來(lái)的收入增長(zhǎng)及利潤(rùn)率改善，②公司基于傳統(tǒng)培訓(xùn)業(yè)務(wù)延伸出高考復(fù)讀、藝考培訓(xùn)、中職教育的高考（包括職教高考）業(yè)務(wù)，其中以中職為代表的新業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)有望提升。中職業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式更為穩(wěn)健、且盈利能力更強(qiáng)，對(duì)于季節(jié)波動(dòng)性較大、經(jīng)營(yíng)效率較低的傳統(tǒng)個(gè)性化業(yè)務(wù)而言，既有交叉銷售的優(yōu)勢(shì)、從公司整體業(yè)績(jī)角度又是十分有益的補(bǔ)充。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.56/2.15/3.23億元，對(duì)應(yīng)PE分別為34/25/16x，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公共衛(wèi)生事件相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、估值中樞下移風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、管理層相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、解禁減持風(fēng)險(xiǎn)、出生人口下滑等。