>> 光大證券-榮盛石化(002493)2023年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：大煉化景氣修復(fù)，持續(xù)深化中沙戰(zhàn)略合作-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大小： |
684KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
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事件：
公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，2023年公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10-12億元，同比-70%~-64%；其中Q4單季度預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.9-10.9億元，同比+30~+32億元，環(huán)比-28%~-12%。
點(diǎn)評：
大煉化景氣度持續(xù)修復(fù)，Q4業(yè)績同比大幅增長：2023年Q4，布倫特原油、石腦油、PX、PTA、POY均價分別為83.16美元/桶、659美元/噸、8763元/噸、5854元/噸、7710元/噸，分別同比-6%、-2%、+3%、+3%、+4%，分別環(huán)比-3%、+2%、-1%、-3%、-2%。石腦油裂解、煉油、PX、PTA、POY價差分別為-83.5美元/噸、736元/噸、1529元/噸、403元/噸、1118元/噸，分別同比+30美元/噸、+37元/噸、+299元/噸、-31元/噸、+127元/噸，分別環(huán)比+23美元/噸、+63元/噸、+68元/噸、+144元/噸、-62元/噸。2023年Q4，大煉化景氣復(fù)蘇持續(xù)，疊加油價下跌帶來的庫存損失相較22Q4大幅下降，致公司23Q4業(yè)績同比大幅增長。
新材料項(xiàng)目接連投產(chǎn)，加速布局新材料產(chǎn)業(yè)鏈：2023年4月，浙石化舟山綠色石化基地投資建設(shè)的38萬噸/年聚醚裝置中6萬噸PPG生產(chǎn)線順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品；10萬噸順丁稀土橡膠/共線年產(chǎn)7萬噸鎳系順丁橡膠裝置投料成功，順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品。2023年5月，永盛科技年產(chǎn)25萬噸功能性聚酯薄膜擴(kuò)建項(xiàng)目首條拉膜線及配套聚合裝置順利投產(chǎn)，產(chǎn)出合格產(chǎn)品；2023年10月，第二條拉膜線及配套聚合裝置順利投產(chǎn)；2023年11月，第三條拉膜線及配套聚合裝置也順利投產(chǎn)。2023年6月，浙石化舟山綠色石化基地投資建設(shè)的27/60萬噸/年P(guān)O/SM裝置順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品。2023年10月，公司30萬噸醋酸乙烯裝置順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品。公司儲備項(xiàng)目豐富，2023年7月4日，榮盛臺州年產(chǎn)1000萬噸高端化工新材料項(xiàng)目正式開工，新增140萬噸乙烯及下游化工產(chǎn)品裝置(二期工程產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化)項(xiàng)目、高性能樹脂項(xiàng)目及高端新材料項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，將陸續(xù)投產(chǎn)。公司基于浙石化煉化項(xiàng)目提供的上游原材料，大手筆投資延伸布局下游新材料領(lǐng)域,一方面新增乙烯、丙烯中間原料產(chǎn)能，在實(shí)現(xiàn)煉油提質(zhì)增效基礎(chǔ)上擴(kuò)大下游高附加值產(chǎn)品原料供給；另一方面積極布局EVA、α-烯烴及POE、DMC、PC和ABS等高端新材料產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)新能源和高端材料領(lǐng)域，特種合成材料和高端合成材料等產(chǎn)能將得到有序擴(kuò)增，有望打造二次成長曲線。
與沙特阿美簽署《諒解備忘錄》，持續(xù)深化中沙戰(zhàn)略合作：2024年1月2日，公司與沙特阿美簽署了《諒解備忘錄》?！墩徑鈧渫洝凤@示，公司（或其關(guān)聯(lián)方）或收購沙特阿美朱拜勒煉化公司（以下簡稱“SASREF”）的50%股權(quán)，并擬通過擴(kuò)建增加產(chǎn)能、提高產(chǎn)品靈活性、復(fù)雜度和質(zhì)量。同時，沙特阿美（或其關(guān)聯(lián)方）或收購寧波中金石化有限公司（以下簡稱“中金石化”）不超過百分之五十（50%）股權(quán)，并聯(lián)合開發(fā)中金石化現(xiàn)有裝置升級擴(kuò)建、開發(fā)新建下游榮盛新材料（舟山）項(xiàng)目。2023年上半年，公司引入沙特阿美戰(zhàn)略投資者，并簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議及戰(zhàn)略合作協(xié)議項(xiàng)下原油采購等一攬子計劃。2023年7月，雙方股權(quán)交割順利落地。此次備忘錄的簽署意味著中沙戰(zhàn)略合作持續(xù)深入推進(jìn)，公司與沙特阿美在產(chǎn)業(yè)鏈上互為上下游，隨著雙方戰(zhàn)略伙伴關(guān)系穩(wěn)步推進(jìn)，有利于保障公司原料端連續(xù)性供應(yīng)，有利于深化雙方在技術(shù)研發(fā)等方面的合作，并進(jìn)一步拓展公司化工產(chǎn)品的海外銷售渠道，提升公司市場影響力。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到烯烴景氣承壓，公司盈利能力下滑，因此我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤分別為11.11（下調(diào)40%）/61.82（下調(diào)5%）/86.04億元（下調(diào)6%），對應(yīng)EPS分別為0.11元/0.61元/0.85元/股，公司新材料項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，未來成長動力充足，故維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國際原油價格波動，環(huán)保政策風(fēng)險。
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