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投資要點(diǎn)：
　　事件：嘉友國(guó)際發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)10.09億元-10.85億元，同比2023年增長(zhǎng)48.16%-59.36%。其中2023Q4預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.54-3.30億元，同比去年增長(zhǎng)18.69%-54%。業(yè)績(jī)整體略超預(yù)期。
　　受益于中蒙跨境物流市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，公司進(jìn)出口貨量高增：伴隨著中蒙雙邊貿(mào)易關(guān)系的不斷優(yōu)化，中蒙口岸清關(guān)便利化水平持續(xù)提升，中蒙主焦煤進(jìn)口量在2023年保持高增長(zhǎng)，據(jù)甘其毛都口岸統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年甘其毛都口岸累計(jì)完成進(jìn)出口貨運(yùn)量3785.67萬(wàn)噸，同比上漲98.54%。其中，進(jìn)口煤炭3651.22萬(wàn)噸，同比上漲102.37%。隨著跨境鐵路和智能空軌建設(shè)的有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)甘其毛都口岸進(jìn)出口貿(mào)易將持續(xù)增長(zhǎng)。
　　非洲板塊業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，為公司形成新的業(yè)務(wù)增量。2023年公司先后在非洲投資剛果迪洛洛及贊比亞薩卡尼亞項(xiàng)目，積極推進(jìn)以陸路口岸為核心的物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通過(guò)投資兩大關(guān)鍵物流節(jié)點(diǎn)，根本性改變非洲銅礦帶地區(qū)陸運(yùn)通道的面貌，大幅提升了中南部非洲陸運(yùn)物流的效率和服務(wù)水平，逐步形成覆蓋中南部非洲市場(chǎng)的陸運(yùn)物流網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，公司在非洲地區(qū)積極收購(gòu)本土運(yùn)輸企業(yè)以推動(dòng)港口、道路、陸路口岸之間的有效銜接，充分發(fā)揮公司投資運(yùn)營(yíng)的物流基礎(chǔ)設(shè)施的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。
　　結(jié)合公司2023年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2023年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，考慮公司中蒙主焦煤業(yè)務(wù)量大幅增長(zhǎng)、跨境多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)且非洲公路及陸港項(xiàng)目貢獻(xiàn)利潤(rùn)，上調(diào)23、24、25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023E-2025E歸母凈利潤(rùn)為10.37、13.08、15.43億元（原23-25年盈利預(yù)測(cè)為8.79、11.82、14.35億元），對(duì)應(yīng)PE分別為12/10/8倍。維持嘉友國(guó)際“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)不及預(yù)期，主焦煤價(jià)格大幅下滑，非洲公路車流量不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。