>> 方正證券-權(quán)益市場(chǎng)資金面周觀察(1月第4期)：資金接力不足，信心仍待改善-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲,潘京 |
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2024年第四周，兩市成交額上行，換手率大幅上升，整體成交熱度回升，股票持倉(cāng)整體略有回升，北向凈買入且活躍度較上周邊際回升。資金調(diào)整仍然受阻，市場(chǎng)防御屬性強(qiáng)的板塊表現(xiàn)好于成長(zhǎng)型的板塊。
國(guó)內(nèi)方面，央行公布LPR各項(xiàng)利率均與此前持平，市場(chǎng)降息預(yù)期落空，但隨后央行宣布降準(zhǔn)計(jì)劃，與金管局聯(lián)合發(fā)布文件支持房地產(chǎn)企業(yè)，監(jiān)管部門表態(tài)建設(shè)以投資者為本的資本市場(chǎng)，國(guó)資委也表態(tài)將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核。1月16日至1月28日，戰(zhàn)略性買入的ETF金額已達(dá)到1600億，持倉(cāng)份額也在持續(xù)上行。政策頻出疊加資金托底的情況下，大盤指數(shù)開始上行，但仍然維持在區(qū)間內(nèi)震蕩盤整，而中證500和中證1000以及微盤股等缺乏資金托底的類別仍在繼續(xù)下調(diào)。在資金調(diào)撥受限的情況下，結(jié)構(gòu)性的托底可能難以阻止小盤及微盤股負(fù)面情緒的傳導(dǎo)和資金被動(dòng)流出，從大小盤比價(jià)的角度來講，防御性的策略目前有效性相對(duì)更高。
境外方面，上周公布的美國(guó)全年GDP數(shù)據(jù)、1月標(biāo)普PMI指數(shù)、12月PCE個(gè)人收支和通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性和通脹超預(yù)期下行，10年美債利率區(qū)間震蕩，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)軟著陸和降息次數(shù)預(yù)期較為樂觀。本周的FOMC會(huì)議、以及周五公布的1月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將面臨年度調(diào)整，超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較大，市場(chǎng)可能經(jīng)歷一波三折的預(yù)期調(diào)整，全球流動(dòng)性的波動(dòng)也將增強(qiáng)。國(guó)際關(guān)系方面，隨著大選臨近，民主黨和共和黨之間的競(jìng)爭(zhēng)在各州陣地展開，聯(lián)邦政府與德州政府關(guān)系緊張，共和黨支持率上升，對(duì)華不利政策如關(guān)稅等的表態(tài)對(duì)市場(chǎng)的信心形成壓制。貨幣政策寬松的不確定性和國(guó)際關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)上行可能造成真外資進(jìn)場(chǎng)更為謹(jǐn)慎。
向前看，①?gòu)拇髣?shì)上看，市場(chǎng)預(yù)期仍然偏弱，托底資金流入市場(chǎng)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)暫時(shí)不足以帶動(dòng)市場(chǎng)整體向上，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的資金轉(zhuǎn)移。如果資金持續(xù)以大盤風(fēng)格和大盤指數(shù)為依托，大盤震蕩、小微盤調(diào)整的過程可能仍將持續(xù)。目前位置或已計(jì)入了大部分的悲觀預(yù)期，在倉(cāng)位調(diào)整完畢后有較大的修正和回?cái)[空間。②在風(fēng)格上，悲觀預(yù)期再次釋放之后，市場(chǎng)風(fēng)格偏向防御性的大盤股。③行業(yè)層面，基本面角度尋找長(zhǎng)期方向。分子端結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)可以挖掘，仍然可以關(guān)注分子層面數(shù)據(jù)可能發(fā)生變化的方向：1、從出口方向，關(guān)注價(jià)格仍然有波動(dòng)但量級(jí)層面數(shù)據(jù)確定性回升，供給較為穩(wěn)定但需求可能已經(jīng)進(jìn)入剛性區(qū)間的產(chǎn)業(yè)鏈，包括機(jī)械設(shè)備、輕工、紡服等；供給相對(duì)過剩，需求端進(jìn)行新拓展以達(dá)到供需平衡的汽車行業(yè)出海機(jī)會(huì)。2、從國(guó)內(nèi)需求改善方面，關(guān)注短期熱度持續(xù)的服務(wù)性消費(fèi)和春節(jié)消費(fèi)旺季帶來的需求回升，如旅游、院線、白酒、食品等；新春開工后預(yù)期大量投放的基建和“三大工程”項(xiàng)目有望帶動(dòng)建筑鏈條的預(yù)期和需求回升，如地產(chǎn)、建筑、鋼鐵、建材等；3、前期回調(diào)較充分且有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的成長(zhǎng)性行業(yè)，如新能源及相關(guān)設(shè)備等。④主題方面，政策密集出臺(tái)期，關(guān)注維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定發(fā)展相關(guān)的“中特估”、“金融高質(zhì)量發(fā)展”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算誤差；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差；政策或內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)超預(yù)期
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