>> 光大證券-2024年1月PMI點(diǎn)評(píng)：如何看待制造業(yè)PMI企穩(wěn)回升？-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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pdf 共9頁(yè) |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東 |
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事件：2024年1月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2024年1月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI49.2%，前值49.0%；非制造業(yè)PMI 50.7%，前值50.4%。
核心觀點(diǎn)：
1月制造業(yè)PMI小幅上行，主要由生產(chǎn)指數(shù)拉動(dòng)，需求指數(shù)邊際好轉(zhuǎn)也是一大亮點(diǎn)。一是，本月生產(chǎn)指數(shù)上行1.1個(gè)百分點(diǎn)至近4個(gè)月高點(diǎn)，對(duì)制造業(yè)PMI向上拉動(dòng)0.28個(gè)百分點(diǎn)；二是，需求指數(shù)企穩(wěn)回升，對(duì)制造業(yè)PMI向上拉動(dòng)0.09個(gè)百分點(diǎn)；三是，除產(chǎn)需外其他指數(shù)對(duì)制造業(yè)PMI均形成拖累，原材料庫(kù)存、就業(yè)、配送時(shí)間分別拖累0.01、0.06、0.08個(gè)百分點(diǎn)。
產(chǎn)需指數(shù)同步上行反映近期各項(xiàng)宏觀調(diào)控政策效果逐漸顯現(xiàn)，同時(shí)也要注意到，訂單類指數(shù)仍在收縮區(qū)間，企業(yè)預(yù)期指數(shù)下滑明顯，價(jià)格指數(shù)雙雙下行，市場(chǎng)需求仍有待提振。后續(xù)來看，“雙降”政策超出市場(chǎng)預(yù)期，更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望逐漸落地，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有望得到進(jìn)一步鞏固。
制造業(yè)：生產(chǎn)明顯轉(zhuǎn)暖，需求邊際改善
供需：內(nèi)外需邊際轉(zhuǎn)暖，生產(chǎn)擴(kuò)張加快。1月新訂單指數(shù)為49.0%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，在收縮區(qū)間邊際轉(zhuǎn)暖；新出口訂單指數(shù)為47.2%，較上月上行1.4個(gè)百分點(diǎn)，海內(nèi)外需求同步邊際轉(zhuǎn)暖。根據(jù)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，反映需求不足的企業(yè)為59.9%，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。供給方面，1月生產(chǎn)指數(shù)為51.3%，較上月上行1.1個(gè)百分點(diǎn)，升至近4個(gè)月新高，連續(xù)8個(gè)月運(yùn)行在臨界值以上。
價(jià)格：需求偏弱背景下，價(jià)格指數(shù)同步下行。1月制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回落，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)由升轉(zhuǎn)降，其中主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為50.4%，較上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)；出廠價(jià)格指數(shù)為47%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，需求偏弱背景下，價(jià)格指數(shù)持續(xù)偏弱運(yùn)行。從庫(kù)存指數(shù)來看，1月原材料庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)回落，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)有所上行。
外貿(mào)：進(jìn)出口指數(shù)同步上行，大型企業(yè)改善明顯。出口端看，1月新出口訂單指數(shù)為47.2%，比上月上行1.4個(gè)百分點(diǎn)，大型企業(yè)較上月上行2.4個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口端來看，1月進(jìn)口指數(shù)為46.7%，比上月上行0.3個(gè)百分點(diǎn)，大型企業(yè)較上月上行1.5個(gè)百分點(diǎn)。
服務(wù)業(yè)：重返擴(kuò)張區(qū)間，需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)
1月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.1%，繼兩個(gè)月運(yùn)行在榮枯線以下后，再次重返擴(kuò)張區(qū)間。從市場(chǎng)需求看，1月服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)較上月上行0.7個(gè)百分點(diǎn)至47.7%，從市場(chǎng)預(yù)期看，1月服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為59.3%，多數(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)對(duì)未來行業(yè)發(fā)展仍較為樂觀。從行業(yè)看，節(jié)日消費(fèi)與節(jié)前備貨驅(qū)動(dòng)批發(fā)業(yè)和零售業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)有明顯上升，環(huán)比升幅超3個(gè)百分點(diǎn)。
建筑業(yè)：節(jié)前擴(kuò)張步伐放緩，企業(yè)信心較強(qiáng)
1月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下行3個(gè)百分點(diǎn)至53.9%，春節(jié)臨近以及冬季低溫等因素影響下，建筑業(yè)進(jìn)入施工淡季，在各項(xiàng)宏觀調(diào)控措施逐漸落地背景下，預(yù)計(jì)與投資相關(guān)的建筑活動(dòng)會(huì)在春節(jié)后加速釋放。從需求看，1月建筑業(yè)新訂單指數(shù)為46.7%，較上月下行3.9個(gè)百分點(diǎn)；從市場(chǎng)預(yù)期看，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為61.9%，繼續(xù)位于高位景氣區(qū)間，建筑業(yè)企業(yè)對(duì)近期市場(chǎng)發(fā)展信心較強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期。
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