>> 國海證券-立高食品(300973)點(diǎn)評報告：多重費(fèi)用拖累業(yè)績，經(jīng)營改革持續(xù)深化-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 252KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,秦一方 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件:
2024年1月29日，立高食品發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，公司2023年預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.8億元至36.0億元，同比增長19.6%至23.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元至1.05億元，同比變動-27.0%至-44.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.22億元至1.47億元，同比變動-14.9%至+2.6%。
投資要點(diǎn):
Q4業(yè)績受一次性費(fèi)用拖累，全年費(fèi)用增加利潤端承壓。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司2023Q4預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.78至-0.53億元，公司Q4及全年利潤端承壓主要三方面原因：（1）公司于10月終止2021年股權(quán)激勵計劃，Q4加速計提股份支付費(fèi)用，全年加速計提6200萬元，疊加因2022年激勵計劃計提的股份支付費(fèi)用，對公司凈利潤影響金額約1.2億元，剔除該影響后全年預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2至2.25億元，較2022年剔除股份支付后的歸母凈利潤下降8.9%至增長2.5%；剔除股份支付后2023Q4預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.12至0.13億元，同比下降-120.2%至-77.7%。（2）2023年公司費(fèi)用投放力度加大，一方面隨著消費(fèi)回暖，公司加大培訓(xùn)及展會費(fèi)用投放，同時中轉(zhuǎn)倉數(shù)量增加導(dǎo)致物流費(fèi)用顯著提升；另一方面公司加速產(chǎn)品推新、老品升級與技術(shù)推廣前置，成立產(chǎn)品中心及多個研發(fā)技術(shù)服務(wù)中心，研發(fā)費(fèi)用較2022年有所增長。（3）2023年公司加快客戶拓展及產(chǎn)品推新節(jié)奏，形成2800萬元存貨跌價損失。
收入增長穩(wěn)健，餐飲渠道持續(xù)布局。公司2023Q4預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.97至10.17億元，同比增長4.4%至18.4%。Q4收入增速環(huán)比放緩，我們認(rèn)為主要系2023年烘焙行業(yè)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，預(yù)計流通渠道Q4仍面臨下游需求壓力，同時商超具有一定基數(shù)效應(yīng)。公司2023年發(fā)力餐飲大B，大B客戶往往具有較長的新品驗(yàn)證周期，且通常年底推新進(jìn)程放緩，但我們認(rèn)為隨著公司餐飲客戶持續(xù)開拓，后續(xù)大客戶新品上市，餐飲渠道成長值得期待。
回購彰顯信心，改革步伐堅定蓄力長期發(fā)展。2024年1月29日公司同步發(fā)布回購計劃，擬使用自有資金在12個月內(nèi)回購5000萬元至1億元股份，回購價格不超過66.6元/股。本次回購彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。公司當(dāng)前仍處于渠道擴(kuò)張與業(yè)務(wù)拓展階段，利潤端受需求波動、渠道結(jié)構(gòu)、階段性經(jīng)營戰(zhàn)略等多方面影響。2023年初公司從研發(fā)架構(gòu)、渠道融合、數(shù)字化等多方面推行新制度，改革思路清晰，隨后持續(xù)從倉儲物流管理、人員考核體系、費(fèi)用投放標(biāo)準(zhǔn)等多方面對內(nèi)部經(jīng)營進(jìn)行細(xì)化和優(yōu)化。展望2024年，流通渠道有望在中高端奶油新品的驅(qū)動下逐步改善；我們預(yù)計商超增速在高基數(shù)下將回歸20%-25%增速區(qū)間；餐飲勢能有望延續(xù)。隨著公司內(nèi)部改革持續(xù)推進(jìn)，有望帶動盈利回暖。
盈利預(yù)測與估值：考慮到公司提前終止實(shí)施了2021年股票期權(quán)激勵計劃，本次激勵計劃終止后對原本應(yīng)在剩余等待期內(nèi)確認(rèn)的股份支付費(fèi)用在2023Q4全部加速提取，同時由于業(yè)務(wù)拓展，2023Q4形成2800萬元存貨跌價損失。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，我們下調(diào)公司2023-2025年EPS分別至0.54元，1.45元和1.96元，對應(yīng)PE分別為64X/24X/18X，維持”增持”評級。
風(fēng)險提示：1）行業(yè)需求疲軟；2）原材料價格上漲過快；3）產(chǎn)能投放不及預(yù)期；4）行業(yè)競爭加劇；5）食品安全風(fēng)險等。
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